平安证券-金融行业周报：贴息政策方案出台，银行盈利降幅收窄

“精选摘要：体融资成本。2、银行盈利降幅收窄，资产质量持续提升。8月15日，国家金融监督管理总局公布2025年2季度主要监管指标，2季度末我国银行业金融机构本外币资产总额403万亿元，同比增长8.9%。2025年上半年商业银行累计实现净利润1.2万亿元,同比回落1.2%。25年2季度末商业银行净息差为。”

1. 核心观点1、财政部等九部门联合印发《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》8月12日，财政部、中国人民银行等九部门印发《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》。

2. 《方案》作为中央层面首次聚焦消费领域、针对服务业经营主体出台的贷款贴息政策，为贷款主体提供“真金白银”的支持，有利于充分发挥财政资金引导作用。

3. 针对餐饮住宿、健康、养老、托育、家政、文化娱乐、旅游、体育等8类消费领域的服务业经营主体。

4. 政策通过财政贴息直接降低服务业经营主体的融资成本，有助于缓解中小微企业及个体工商户的融资难、融资贵问题，改善其现金流和经营稳定性。

5. 有助于提振消费对供需两端协同发力、推动服务消费提质升级、经降低营主体融资成本。

6. 2、银行盈利降幅收窄，资产质量持续提升。

7. 8月15日，国家金融监督管理总局公布2025年2季度主要监管指标，2季度末我国银行业金融机构本外币资产总额403万亿元，同比增长8.9%。

8. 2025年上半年商业银行累计实现净利润1.2万亿元,同比回落1.2%。

9. 25年2季度末商业银行净息差为1.42%（1.43%，25Q1）。

10. 资产质量方面，商业银行25年2季度末不良率1.49%，环比下降2BP，拨备覆盖率212%。

11. 拆分来看，大行、股份行、城商行上半年净利润增速环比均有改善，分别较1季度增速上升1.0pct、2.5pct、5.6pct至+1.1%/-2.0%/-1.1%、农商行上半年净利润增速为-7.9%，较1季度增速回落5.9pct，银行间分化持续，大行盈利企稳，农商盈利下行。

12. 我们认为在稳增长政策持续落地的推动下，大行、股份行、城商行盈利边际企稳，农商行盈利增速下行或与中小银行改革化险持续推进，部分机构信用成本增加有关。

13. 3、政府债发行加速，新增信贷回落。

14. 8月13日，央行公布2025年7月金融统计数据报告。

15. 政府部门继续替代企业与居民进行加杠杆，7月新增信贷创历史新低，政府债发行显著加快支撑社融、M1与M2增速继续改善。

16. 2025年7月新增人民币贷款减少500亿元，同比少增3100亿元，余额同比增速6.9%。

17. 分部门看，住户贷款减少4893亿元，企（事）业单位贷款增加600亿元，票据融资增加8711亿元。

18. 2025年7月社会融资规模增量为1.13万亿元，比上年同期多3613亿元，社融余额同比增速为9.0%。

19. 其中：对实体经济发放的人民币贷款减少4296亿元，同比少增3488亿元；企业债券净融资2748亿元，同比多增712亿元；政府债券净融资1.25万亿元，同比多增5601亿元。

20. 2025年7月M0同比增长11.8%，M1同比增长5.6%。

21. M2同比增长8.8%，增速较上月上行0.5个百分点。

22. 投资建议1、银行：站在银行股投资角度，我们继续提示投资者关注银行板块作为高股息标的的配置价值。

23. 一季度重定价压力的进一步释放或将带动行业息差进一步收窄，但在股票配置层面，无风险利率的持续下行也使得银行基于高股息的类固收配置价值进一步凸显。

24. 银行板块近12个月平均股息率相对以10年期国债收益率衡量的无风险利率的溢价水平处于历史高位，且仍在继续走阔，股息吸引力持续提升。

25. 2、非银：1）保险：2025年有望延续负债端稳中向好、资产端风险缓释兼具弹性的发展态势，目前行业估值和持仓仍处底部，β属性与地产投资风险缓解将助力板块估值底部修复，看好行业长期配置价值。

26. 2）证券：近期市场景气度改善、交投活跃度维持高位，板块从估值到业绩均具备β属性，全面受益。

27. 长期看资本市场新一轮改革周期开启，券商仍有较大发展增量空间。

28. 风险提示：1）金融政策监管风险：目前金融科技已纳入严监管，与银、证、险相似，业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式与盈利发展空间。

29. 2）宏观经济下行风险，导致银行业资产质量压力超预期抬升。

30. 3）利率下行风险，银行业息差收窄超预期，保险固收类资产配置承压。

31. 4）国外地缘局势恶化，权益市场大幅波动，β属性导致证券板块和保险板块行情波动加剧。