光大证券-建材、建筑及基建行业公募REITs周报：IPO进程加快，商业航天发展提速

“精选摘要：荣耀的双曲线三号。可回收火箭能降低发射成本，缩小与SpaceX的差距。对比SpaceX的猎鹰9号发射单价低至2720美元/kg，朱雀三号在朱雀二号发射成本4-5万元/kg的基础上，目标将成本进一步降低到2万元/kg；天龙三号的发射价格已降低到2万元/kg，成本效益高于全球平均水平；力箭二号。”

1. 证监会重启科创板第五套上市标准，商业航天IPO进程加快。

2. 6月18日，证监会出台《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，扩大第五套上市标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用。

3. 商业航天企业前期研发投入大、盈利周期长且依赖一级市场风险投资。

4. 近期蓝箭航天（7月29日，火箭发射环节）、屹信航天（8月1日，卫星通信载荷环节）、中科宇航（8月13日，火箭发射环节）等公司启动IPO辅导备案。

5. 其中，1）蓝箭航天：估值200亿元。

6. 国内唯一具备液体火箭全链条研发能力的企业，已拥有成熟液体火箭朱雀二号，开始商业化运营；其研发的可重复使用火箭朱雀三号，计划2025年首飞（首飞回收）。

7. 2）屹信航天：估值超80亿元。

8. 卫星通信载荷的隐形冠军。

9. 通过新算法、新工艺实现载荷小型化，单颗卫星载荷重量控制在50公斤内，功耗降低40%；2024年已为26颗在轨卫星配套物联网载荷。

10. 3）中科宇航：估值110亿元。

11. 商业航天“国家队”的混改样本。

12. 已拥有成熟固体火箭力箭一号，开始商业化运营；液体火箭力箭二号计划2025年首飞（不回收）。

13. 科创板改革加快商业航天IPO进程，有助于商业航天企业获得更多长期资金的支持，并降低资金成本，推动行业加速发展。

14. 多款可回收火箭年底前密集首飞，单位发射成本有望接近国际领先水平。

15. 根据财联社统计，中国商业航天年内将迎来可回收火箭的密集首飞，包括蓝箭航天的朱雀三号、天兵科技的天龙三号、星河动力的谷神星二号、中科宇航的力箭二号、星际荣耀的双曲线三号。

16. 可回收火箭能降低发射成本，缩小与SpaceX的差距。

17. 对比SpaceX的猎鹰9号发射单价低至2720美元/kg，朱雀三号在朱雀二号发射成本4-5万元/kg的基础上，目标将成本进一步降低到2万元/kg；天龙三号的发射价格已降低到2万元/kg，成本效益高于全球平均水平；力箭二号/力箭二号重型单位发射成本分别为3/1.5万元/kg。

18. 随着国内商业火箭公司持续突破火箭可回收技术，单位发射成本有望接近国际领先水平。

19. 华为Mate80或搭载低轨卫星通讯，有望加速低轨卫星商业化应用。

20. 此前华为MateX6典藏版已成为全球首款三网卫星通信手机，根据手机科技圈报道，华为与中国星网合作，依托国网星座低轨卫星组网，让手机首次实现天通卫星通话、北斗短报文、低轨互联网三网协同。

21. 实测显示，在无地面网络时，用户可9秒快速对星，发送带地理坐标的图片求救信息，甚至拨打高清卫星电话；且发布会表示“低轨卫星互联网系统测试中，预计将于2025年下半年开启众测”。

22. 根据IT之家，华为Mate80或采用“低轨卫星通讯+eSIM”的新通讯架构。

23. 未来随着手机等终端设备的接入，卫星通信服务从专业领域进一步拓展到大众消费市场，或加速低轨卫星星座组网进程；此外，低轨卫星互联网系统的用户数量将大幅增加，有助于分摊低轨卫星系统的建设和运营成本，降低单位服务成本，提高低轨卫星的经济效益，推动行业健康发展。

24. 投资建议：近期蓝箭航天（火箭）、屹信航天（卫星通信载荷）、中科宇航（火箭）等公司启动IPO辅导备案，25H2可回收火箭密集发射，低轨卫星为代表的商业航天发展迎来加速期。

25. 建议关注：卫星：陕西华达、上海港湾、上海瀚讯、臻镭科技、长光华芯、航天电子、佳缘科技、上海沪工等；火箭：超捷股份、高华股份、中衡设计等。

26. 风险提示：低轨卫星发射进度不及预期；火箭可回收技术突破不及预期；商业航天企业IPO进度不及预期；行业融资环境恶化。