中泰证券-上海洗霸-603200-收购硫化锂资产落地，持续布局固态电池产业链

“精选摘要：负极材料产能，公司有可能构建性能更优的固态电池材料组合，完善固态电池材料产能布局。公司预计2025年完成硫化锂百吨级扩产并投入市场，2026年加快推进干吨级项目，为后续大规模订单与业绩爆发做足产能与运营准备。我们预计公司25-27年归母净利润1.4、2.1、5.6亿，对应PE估值86、58。”

1. 事件：7月26日，上海洗霸公司公告确认以不低于1.1亿元受让有研稀土的硫化锂业务相关资产，包括专利、专有技术、设备及产线安装配套投入。

2. 7月31日签署正式合同。

3. 有研稀土转让资产包括硫化锂合成方法、工艺及设备等。

4. 转让资产包括有研稀土自行研发、单独所有的固态电解质用硫化锂生产技术，该技术主要包括固态电解质用硫化锂生产技术相关的高纯硫化锂合成方法、工艺及设备等，目前已经建成了吨级固态电解质用硫化锂材料生产线，实现小批量生产销售。

5. 公司表示，转让原因包括硫化锂不属于其主营业务，且该材料为大宗危险化学品，仍处于早期应用阶段，发展周期较长等。

6. 上海洗霸近年不断加码固态电池。

7. 上海洗霸以水处理为主业，自2022年起逐步切入固态电池材料赛道。

8. 公司依托与中科院上海硅酸盐研究所的合作，不断推进固态电池粉体先进材料工业化标准线设计及试产工作。

9. 截至2024年底已在浙江建成百吨级固态电池粉体产线并通过客户验厂，松江基地一期进入试产阶段，湖州基地500吨级硅碳负极材料产线也处于调试中。

10. 今年Q1公司向12家客户交付13批次固态电解质材料，向15家客户交付19批次硅碳负极材料，业务虽呈增长态势，但目前对整体营收贡献仍有限。

11. 战略补强技术链条，产能扩张提速。

12. 随着硫化锂业务资产的纳入，公司将具备硫化锂生产能力，得以打通从电解质粉体到上游关键材料的完整技术链条。

13. 结合已有的硅碳负极材料产能，公司有可能构建性能更优的固态电池材料组合，完善固态电池材料产能布局。

14. 公司预计2025年完成硫化锂百吨级扩产并投入市场，2026年加快推进干吨级项目，为后续大规模订单与业绩爆发做足产能与运营准备。

15. 我们预计公司25-27年归母净利润1.4、2.1、5.6亿，对应PE估值86、58、22倍，考虑到公司硫化锂业务成长空间大利润可观，我们认为公司转型后发展可期，看好投资价值，给予“增持”评级。

16. 风险提示：下游需求不及预期、固态电池发展不及预期、产能扩张不及预期、市场波动、行业竞争加剧风险、原材料价格变动风险、研报信息更新不及时等。