国泰君安期货-锌产业链周度报告

“精选摘要：，过剩逻辑已逐步显性化，逐步体现在社会库存累积之上。当下来看，利润驱动下国内炼厂生产积极性较高，开工仍将处于相对高位，◆消费端淡季格局明显，但存在韧性。当下市场淡季效应明显，下游锌加工企业新增订单不足，市场买兴较差，原料采购仅维持刚需。当下需求改善十分有限，在没有更多利好政策落地情况下，行。”

1. 锌：冶炼生产积极性较高，开工保持高位强弱分析：中性供应端继续放量。

2. 随着锌精矿的放量兑现，炼厂及港口锌精矿库存处在相对充裕的位置，且目前炼厂利润处于历史中位。

3. 国内炼厂集中检修后带来增量，叠加炼厂搬迁、新建项目投产，供应压力增加，过剩逻辑已逐步显性化，逐步体现在社会库存累积之上。

4. 当下来看，利润驱动下国内炼厂生产积极性较高，开工仍将处于相对高位，◆消费端淡季格局明显，但存在韧性。

5. 当下市场淡季效应明显，下游锌加工企业新增订单不足，市场买兴较差，原料采购仅维持刚需。

6. 当下需求改善十分有限，在没有更多利好政策落地情况下，行业开工率难有回升空间。

7. ◆近期锌锭累库斜率提升，8月供强需弱预期也进一步压制锌价，锌价上行承压，但下方受宏观情绪提振空间亦不大。

8. 短期来看，价格表现为区间震荡。

9. 上半年以来，社库低库存实则部分受到炼厂锌合金产量增加、厂提比例提升以及部分锌锭在二季度低价背景下转移至下游原料库存三个因素的影响，后续供需的过剩也将体现在多个环节的累库当中，中长期仍以逢高空思路为主。

10. 内外策略方面，国内供增需减淡季期间沪锌或相对更弱，可以继续持有中短期即季度以内的正套头寸。