国泰海通证券-海外科技行业2025年第31期：腾讯业绩全面提速，AI垂直需求井喷

“精选摘要：创新高；营销服务收入357.6亿（+20%）；金融科技及企业服务收入555.4亿（+10%）。微信月活14.11亿（+3%），继续看好AI社交网络作为AI应用落地的关键环节。特朗普政府拟以国家资金直接入股英特尔。该计划将重点扶持其停滞的俄亥俄州晶圆厂及美国本土先进制程产能，方案细节仍在磋商。”

1. 本报告导读：腾讯业绩再传捷报，AI全面赋能垂直领域，对各项业务提质增效明显。

2. 特朗普政府拟以国家资金直接入股英特尔。

3. 推理需求井喷式爆发，AI基建加速推动大模型迭代。

4. 投资要点：投资建议：维持行业增持评级，推荐AI算力方向、云厂商方向、AI应用方向、AI社交方向以及AI注入周期下的中概巨头，推荐腾讯控股（0700.HK）、小米集团（1810.HK）、Meta（Meta.O）、台积电（TSM.N）。

5. 腾讯业绩再传捷报，AI全面赋能垂直领域，对各项业务提质增效明显。

6. 腾讯8月13日半年报披露，上半年营收3645亿元（+14%），非国际准则净利1244亿元（+16%）。

7. 其中Q2营收1845亿元（+15%），经营利润（Non-IFRS）692.5亿（+18%），净利631亿（+10%）。

8. 在AI驱动下，游戏、广告、金融科技Q2增值服务收入913.7亿（+16%），其中国际游戏收入188亿（+35%），连续四季创新高；营销服务收入357.6亿（+20%）；金融科技及企业服务收入555.4亿（+10%）。

9. 微信月活14.11亿（+3%），继续看好AI社交网络作为AI应用落地的关键环节。

10. 特朗普政府拟以国家资金直接入股英特尔。

11. 该计划将重点扶持其停滞的俄亥俄州晶圆厂及美国本土先进制程产能，方案细节仍在磋商，持股规模和治理条款未定，但已足以提振市场信心：英特尔股价周四直线拉升，盘中最高涨8.9%，收于23.86美元（+7.38%）。

12. 若交易达成，将显著缓解英特尔因扩产与研发带来的现金流压力，降低裁员及资本开支收缩幅度，亦被视为CEO陈立武留任的强烈信号，并标志特朗普政府继美国钢铁、MPMaterials之后再次以“国家队”方式锁定半导体等关键产业供应链。

13. 该计划资金或将来自英伟达和AMD为换取恢复向中国出口芯片的政府许可所缴的对华芯片销售收入的15%。

14. 此举标志美国优先战略持续推进，市场看好在美国本土加大产业投入的公司，包括但不限于台积电、苹果、英伟达、各大云厂商等。

15. 推理需求井喷式爆发，AI基建加速推动大模型迭代。

16. 谷歌披露其5月推理代币消耗量480万亿，7月消耗量980万亿。

17. 在此需求下，谷歌宣布未来两年再投90亿美元扩建俄克拉何马州云与AI基础设施。

18. 萨姆·奥特曼宣布，未来数月因GPT-5需求激增，OpenAI将优先保障付费ChatGPT用户用量，其次才满足API需求，目前未涉加密货币。

19. 2024年初，我国日均推理代币的消耗量为1千亿，截至2025年6月底，日均推理代币消耗量已经突破30万亿，1年半时间增长了300多倍，这反映了我国人工智能应用规模的快速增长。

20. 模型思考深度提升、多模态等对算力提出更高的要求，AI硬件投资周期将会持续较长时间。

21. 风险提示：地缘政治风险；AI技术发展未及预期；消费复苏未及预期；行业竞争风险；政策监管风险。