国泰君安期货-短纤、瓶片周度报告

“精选摘要：成本差距的绝对值偏小，生产企业以民营为主，开工仍主要考虑经济性。需求下游低价补库较多，短纤、纱线库存均有所下降。本周1.4D短纤权益库存在10.4天，实物库存22天。终端织造开工筑底回升，终端出现部分需求较好的爆款（秋冬、家纺、户外均有）。中美之间短期推动10%关税展期，8月关税逐渐落地后。”

1. 本周短纤观点：短期震荡，需求支撑显现供应加工费和库存压力不大，工厂保持高开工，本周工厂平均开工率91.1%，纺纱用直纺涤短开工95.3%，未来预计或随着旺季到来提高，总体空间有限。

2. “反内卷”对短纤的影响集中在可能的成本抬升（如MEG），短纤老装置虽然较多，但部分经过锅炉改造，此外新老装置成本差距的绝对值偏小，生产企业以民营为主，开工仍主要考虑经济性。

3. 需求下游低价补库较多，短纤、纱线库存均有所下降。

4. 本周1.4D短纤权益库存在10.4天，实物库存22天。

5. 终端织造开工筑底回升，终端出现部分需求较好的爆款（秋冬、家纺、户外均有）。

6. 中美之间短期推动10%关税展期，8月关税逐渐落地后可能有一轮外贸订单下达，内外需预计在8月中下旬开始好转。

7. 观点需求环比好转，旺季需求逐渐开始体现，低位有补库支撑，单边震荡。

8. 下游开工筑底回升，终端出现部分爆款产品，产业链堵点目前仍是较高的实物库存，进一步上涨仍需需求更多发力，但当前产业对需求或存在部分过悲观情绪。

9. 未来短纤进一步提开工空间不大，新装置基本在年底和明年，6-7月淡季下加工费和库存并未严重恶化，随着需求环比好转，加工费有望扩张；10-11正套。

10. 估值当前现货加工费900-1000元/吨，900以下加工费估值偏低，盘面850支撑较强，需求预期好转情况下有环比走强动力。

11. 策略1）单边：暂无2）跨期：10-11正套3）跨品种：多PF空PR持有风险原油价格，关税谈判结果超预期，上游装置变动。