华西证券-珍酒李渡-6979.HK-新品频发，逆水行舟砥砺前行

“精选摘要：限量发售价值万元以上的超高端战略新品“珍五十”、主动缩减“珍三十”团购供应以稳定价格等（根据佳酿网）方法巩固核心品价格体系和竞争地位；3）推新和营销能力：新产品珍十定位200-300元中高端价格带，补充婚宴延续等场景的需求，同时通过场景化营销加强核心区域市场的渗透，并将扫码红包等即时互动设。”

1. 事件概述公司发布24年中报盈利预警，25H1预期收入24.0-25.5亿元，同比下降38.3%-41.9%；股东应占净利润预期下降23%至24%；经调整净利润预期下降39%至40%。

2. 分析判断:板块整体需求承压，收入业绩下降符合预期根据公告，由于经济的不确定性及若干近期政策致使白酒消费减少（尤其是在商务、社交宴请及送礼场合）以及高基数影响，我们判断公司四大主要品牌收入均呈现下滑30+%的态势。

3. 我们认为中报收入和业绩的下降基本符合当前市场环境下真实动销的预期报表状态，同时公司为应对白酒需求下降并推动业务发展，采取了以下战略举措：1）推出新的战略性旗舰产品：珍酒于2025年6月推出新的战略性旗舰产品，旨在应对行业的主要挑战及需求，预期于下半年带来可观的销售贡献；2）巩固现有旗舰产品的竞争地位：公司将采取周密的销售政策，并加大力度深化现有旗舰产品在核心区域市场的渗透率，加速渠道周转，稳定经销渠道的价格体系；3）捕捉增量消费需求：公司将加快开拓新兴消费趋势及消费场景，如中端和次高端价位产品及针对生日、婚宴宴席场景的产品。

4. 新品频出拒绝“躺平”面对行业压力期，看好中长期软实力根据酒业家、佳酿网、糖酒快讯，25年6月中旬“大珍”上市、6月末“珍十”上市、8月初“牛市News”啤酒上市。

5. 珍酒近期新品频发，我们认为近期新品均被赋予了完善高端品牌形象+补充价格带和消费场景的使命，公司以拒绝“躺平”的态度，希望通过新品推出对冲部分行业下行带来的压力。

6. 中长期角度，我们仍然看好珍酒在酱酒赛道深耕的软实力：1）品牌号召和渠道模式创新：近期战略新品大珍，以600元价格对标3000元的品质（根据酒业家），补充珍酒系列在次高端+价格带的产品线布局，同时深化“高线光瓶”的高端高质量品牌形象，并通过万商联盟模式明确承诺“持续分红机制”提升经销商信心（根据珍酒视界）；2）核心品价值链稳定：核心珍酒系列在24年以来通过限量发售价值万元以上的超高端战略新品“珍五十”、主动缩减“珍三十”团购供应以稳定价格等（根据佳酿网）方法巩固核心品价格体系和竞争地位；3）推新和营销能力：新产品珍十定位200-300元中高端价格带，补充婚宴延续等场景的需求，同时通过场景化营销加强核心区域市场的渗透，并将扫码红包等即时互动设计嵌入开瓶环节，有效促进消费转化与开瓶率（根据糖酒快讯）。

7. 投资建议根据公司业绩预警调整盈利预测，25-27年收入由72/78/83亿元下调至50/55/58亿元；归母净利润由15/18/21亿元下调至10/13/16亿元；EPS由0.45/0.52/0.61元下调至0.31/0.37/0.46元。

8. 2025年08月15日收盘价HKD8.93元（人民币兑港元汇率0.91）对应分别为P/E26/22/18倍，维持“买入”评级。

9. 风险提示经济恢复较弱导致需求减弱；经营管理风险；行业竞争加剧风险；估值中枢变动风险；食品安全问题等。