天风证券-烟草行业新兴产业行业研究周报：英美烟草加速产品和渠道战略调整；25年6月英国成为第一大电子烟出口目的国，重点推荐思摩尔国际！

“精选摘要：ourAutotune功能，同时产品采用了可回收的长寿命电池。渠道端方面重点拓展旅游零售业务：通过Gebr.Heinemann等免税运营商合作，探索在机场零售场景中展示新型尼古丁替代品的方式及数字互动触达模式：VuseUltra后续将登陆英国部分主要机场零售网络。此举是英美烟草推动高端产品。”

1. 本周关注：英美烟草加速产品和渠道战略调整；2025年H1中国电子烟出口额下滑英美烟草加速产品和渠道战略调整，旗下高端产品首次进入旅游零售渠道此次发布是BAT与免税及旅游零售运营商Gebr.Heinemann合作进行。

2. 此次合作，产品端转向推广可重复使用高端设备，并强化环保设计：产品配备ClearView显示屏，可实时显示功率、电池电量及烟油位，支持蓝牙连接及MyVuse应用程序配对，提供CloudControl？与FlavourAutotune功能，同时产品采用了可回收的长寿命电池。

3. 渠道端方面重点拓展旅游零售业务：通过Gebr.Heinemann等免税运营商合作，探索在机场零售场景中展示新型尼古丁替代品的方式及数字互动触达模式：VuseUltra后续将登陆英国部分主要机场零售网络。

4. 此举是英美烟草推动高端产品组合和扩展全球旅游零售业务的一部分。

5. 2025年H1中国电子烟出口额下滑，英国取代美国成为第一大出口目的地根据中国海关总署数据，2025年1-6月，电子烟及类似的个人电子雾化设备出口金额为15.00亿美元，同比增加8.94%，其他含尼古丁的非经燃烧吸用的产品出口金额为32.27亿美元，同比减少19.37%，二者合计出口金额同比减少12.31%。

6. 25年6月电子烟及类似的个人电子雾化设备出口金额达到2.71亿美元，同比增加13.54%，环比下降12.20%，其他含尼古丁的非经燃烧吸用的产品出口金额达到4.02亿美元，同比下降46.91%，环比下降20.07%，二者合计出口金额同比-32.42%，环比减少17.08%。

7. 6月出口单价为45.33美元/千克，“电子烟及类似的个人电子雾化设备”平均价格为3.68美元/台。

8. 分地区来看，2025年上半年前五大出口目的地（美国、英国、德国、韩国、阿联酋）合计占整体出口额的61.71%，同比减少1.77pct；2025年6月前五大出口目的地（英国、美国、德国、阿联酋和马来西亚）合计占整体出口额的52.92%，6月英国取代美国成为第一大出口目的地。

9. 从上半年数据看，美国仍然是最大市场，出口额达15.54亿美元，同比减少14.31%，美国出口额占总出口额32.88%，同比减少0.84pct；阿联酋和印度尼西亚表现较好，出口金额同比增加74.08%/85.80%，出口金额排名分别进步5名/7名；排名前10的市场中韩国、俄罗斯和荷兰表现不佳，出口金额同比减少32.64%/44.56%/45.19%，出口金额排名分别下降1名/2名/3名。

10. 英国一次性电子烟禁令宣布后，一次性电子烟进口额显著下降。

11. 在中国海关总署的统计中，电子烟产品分为两类，分别为“电子烟及类似的个人电子雾化设备”和“其他含尼古丁的非经燃烧吸用的产品”。

12. 前者主要是电子烟设备，比如换弹式电子烟，无论包不包含烟弹都统计在内；后者主要为烟弹和一次性电子烟。

13. 根据中国海关总署数据，2025年1-6月，中国向英国出口“其他含尼古丁的非经燃烧吸用的产品”贸易额同比显著下降，2025年1-6月，中国向英国出口“其他含尼古了的非经燃烧吸用的产品”贸易额为23.58亿元，同比下降53.51%；向英国出口“电子烟及类似的个人电子雾化设备”贸易额则同比大幅上升，2025年1-6月，中国向英国出口“电子烟及类似的个人电子雾化设备”贸易额为32.27亿元，同比上升199.05%。

14. 建议关注：雾化产业链：思摩尔国际、赢合科技(机械组、电子组联合覆盖）、金龙机电、雾芯科技、金城医药、润都股份。

15. 烟草供应链：中烟香港、中国波顿、劲嘉股份、华宝国际、集友股份、顺灏股份、东峰集团。

16. 风险提示：新型烟草政策变动风险；销售/企业发展不及预期；市场竞争加剧的风险。