中泰证券-建筑材料行业周报：地产仍处弱景气，供给端的变化更值得期待

“精选摘要：、长海股份，建议关注国际复材、山东玻纤。药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性。”

1. 周观点：1）特种电子布：需求“竖着”增长，一方面终端云厂纷纷升级，带来越来越多需求突然冒出，需求曲线斜率可能会非常陡峭；另一方面，长鞭效应下，多层级放大材料环节景气度。

2. 推荐中材科技，建议关注菲利华、宏和科技。

3. 2）“反内卷”大背景下水泥板块易涨难跌，推荐国内受益限制超产，海外持续技改+收并购，尼日利亚产线有望年底并表的华新水泥；建议关注墨脱水电站、新藏铁路项目直接受益标的西藏天路、青松建化。

4. 3）防水产品涨价逐步落地，行业利润率有望改善，推荐东方雨虹，科顺股份。

5. 本周重点事件：1）三棵树发布2025年中报，公司上半年实现营业收入人民币58.16亿元，同比增加0.97%；归母净利润4.36亿元，同比增加107.53%；2）伟星新材发布2025年中报，公司上半年实现营业收入20.78亿元，同比下降11.33%；归母净利润2.71亿元，同比下降20.25%；3）东方雨虹发布2025年中报，公司上半年实现营业收入135.69亿元，同比下降10.84%；归母净利润5.64亿元，同比下降40.16%；4）本周长三角地区水泥熟料价格公布上涨30元/吨，涨后装船平仓价230-240元/吨。

6. 四川成德绵地区及武汉以及鄂东地区水泥企业将推涨价格30元/吨，黑吉辽地区水泥企业再次公布价格上涨60元/吨。

7. 价格上调原因一是8月份企业计划执行8-12天错峰生产，市场供需关系将得到改善；二是当前水泥价格处于低位，企业经营压力较大，随着长三角地区价格上调，企业积极跟涨；5）2025年1-7月，全国水泥产量9.58亿吨，同比下降4.5%。

8. 7月份，全国单月水泥产量1.46亿吨，同比下降5.6%；平板玻璃单月产量增速同比下降3.40%；6）2025年1-7月，商品房销售面积5.16亿平方米，同比下降4.00%，房地产开发投资完成额53580亿元，同比下降12.00%，房屋新开工面积3.52亿平方米，同比下降19.40%，房屋竣工面积2.50亿平方米，同比下降16.50%。

9. 品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好C端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。

10. 在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是C端品牌建材，经营杠杆率相对较高的企业估值弹性更大。

11. 考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。

12. 水泥：“反内卷”大背景下易涨难跌。

13. 本周全国水泥市场价格环比上涨0.2%。

14. 价格上涨区域为重庆、贵州和新疆，幅度10-30元/吨；价格回落区域主要是河北、广西和陕西，幅度10-20元/吨；价格推涨地区有黑吉辽、江浙沪、湖北、湖南、四川、云南和贵州地区，幅度20-30元/吨。

15. 八月中旬，随着全国范围内雨水和高温天气缓解，水泥需求略有好转，国内重点地区水泥企业出货率在45.8%，较上周提升约2个百分点。

16. 价格方面，由于多数地区水泥价格已维持低位运行较长时间，进入8月份，随着煤炭成本上升，各地企业涨价意愿明显增强。

17. 在各地陆续推涨的背景下，预计后期水泥价格将呈现稳中趋强走势。

18. 推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。

19. 减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。

20. 玻纤：行业发展进入新常态。

21. 粗纱市场价格弱势整理，电子纱价格局部调整。

22. 国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3150-3700元/吨不等，成交低价基本稳定；电子纱市场主流产品G75各厂报价大稳小动，主流报价8300-9200元/吨不等，较上一周均价下跌1.86%；7628电子布报价调整为3.6-4.2元/米不等，成交按量可谈。

23. 从需求端来看，新兴领域（风电、热塑、电子等）有望持续拉动，预计25年需求增速加快。

24. 7月末行业库存90.15万吨，环比+1.5%。

25. 目前价格整体保持稳定，行业盈利呈现逐步修复的态势。

26. 当前位置，龙头优势明显，PB估值仍低，性价比高。

27. 持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注国际复材、山东玻纤。

28. 药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。

29. 一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。

30. 重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。

31. 一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。

32. 药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。

33. 同时，我们也建议关注自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺药包，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期。

34. 浮法玻璃进入产能去化阶段，供需有望逐步回归平衡。

35. 本周国内浮法玻璃均价1235.66元/吨，较上周均价（1274.90元/吨）下跌39.24元/吨，跌幅3.08%，环比跌幅扩大。

36. 截至8月14日，重点监测省份生产企业库存总量5608万重量箱，较上周四库存增加118万重量箱，增幅2.15%，库存天数约27.71天，较上周四增加0.58天。

37. 后市看，当前需求改善依旧不明朗，大中小型加工厂订单分化明显，但或存在季节性改善预期。

38. 供应端压力依旧较大，产能保持偏高位，浮法厂库存压力近期再次上升。

39. 中长线随着社会库存得到进一步消化，供需存改善预期。

40. 但短期市场供需矛盾仍存，浮法厂保持出货为主，价格仍有小幅走低可能，下周均价预估1210元/吨附近。

41. 重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A等。

42. 光伏玻璃方面：a.压延玻璃，行业产能新增趋缓，看好光伏玻璃价格低位向上弹性。

43. 截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平；3.2mm镀膜主流订单价格18.5-19元/平方米，环比持平。

44. 全国光伏玻璃在产生产线共计408条，日熔量合计89290吨/日，环比持平，较上周暂无变动；同比下降16.71%，较上周降幅收窄0.77个百分点。

45. 供给收缩，价格有望自低位回升，叠加成本下行，盈利有望实现修复，推荐旗滨集团，建议关注福莱特、信义光能、南玻A、凯盛新能。

46. b.TCO玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW级产线计划中），TCO玻璃重点受益，建议关注金晶科技。

47. 陶瓷纤维：产品性能优异，受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换，应用领域广阔，目标市场望迎扩容；龙头凭借规模、研发及项目经验优势持续提升市占率，关注鲁阳节能。

48. 安全建材板块建议关注青鸟消防、震安科技、志特新材。

49. 1）青鸟消防：作为消防报警龙头，内生+外延高速成长。

50. 强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展。

51. 公司发布新一轮激励锚定稳健增长目标，护航青鸟新发展阶段高质成长。

52. 2）震安科技：预计立法打开建筑减隔震15倍市场空间，震安是核心受益。

53. 立法落地受财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，静待订单落地推动业绩释放。

54. 3）志特新材：行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，国内市占率有望持续提升。

55. 国外加速开拓中东、东南亚市场，海外收入占比持续提升。

56. 工业涂料：关注麦加芯彩。

57. 麦加芯彩：国内集装箱涂料和风电涂料领域头部供应商之一，客户覆盖国内多数龙头，且不断向船舶涂料、桥梁和钢结构涂料等新领域拓展，竞争力与长期成长力将进一步增强，驱动业务长期稳定发展。

58. 风险提示：需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅；信息更新不及时风险。