西部证券-海外政策周聚焦：如何看待美国的养老金新规？

“精选摘要：著的风险和高成本负担。多数另类资产都具有流动性差、估值不透明、波动性高等共性问题，远高于传统产品面临的波动与系统性风险。同时，多数另类资产的法律与监管框架不完善，合规要求在不同司法辖区差异较大，增加了投资的不确定性和潜在法律风险。特朗普将401(k)计划纳入另类资产投资范围，或意在验证养老。”

1. 事件：当地时间2025年8月7日，美国总统特朗普签署行政令，允许另类资产进入401(k)退休储蓄计划并减轻监管负担和诉讼风险，为401(k)退休计划内的账户实现更有竞争力的回报和更为多样化的资产选择。

2. 美国雇主退休计划主要包含两种类型——固定福利计划和固定缴款计划。

3. 固定福利计划由雇主出资，承诺在雇员的退休后每月提供一定福利。

4. 固定缴款计划与之相反，是一种雇主为雇员提供的退休储蓄计划。

5. 401(k)计划就是最流行的固定缴款计划之一。

6. 截至2025Q1，美国人在所有雇主提供的固定缴款型（DC）退休计划中持有12.2万亿美元，其中401(k)计划资产规模持有8.7万亿美元，包含美国及全球股权、混合型产品、债券及货币市场产品，其中美国股权为常年核心配置。

7. 资产规模长期增长趋势明显，意味着该政策放开后，为另类投资市场打开了一个前所未有的机会窗口。

8. 另类资产纳入401(k)或将提升产品收益率。

9. 根据MSCI私人资本解决方案的数据，自2000年以来，私募股权的年化时间加权净回报率为13%，显著高于同期公开上市股票（罗素3000指数）的8%，显示出私募股权市场在长期回报方面的优势。

10. 401(k)资金或为美国另类资产带来充足流动性。

11. 根截至2023年12月，美国私募股权和风险投资基准的净资产总值总计达2万亿美元，REITs则拥有超过4万亿美元的总资产。

12. 根据CerulliAssociates报告，43%的另类投资经理预计未来五年固定缴款计划(DCplan)将有5%以上的资金配置于另类资产，这将为另类投资市场带来充足的资金流通性。

13. 高收益下，另类投资仍存在显著的风险和高成本负担。

14. 多数另类资产都具有流动性差、估值不透明、波动性高等共性问题，远高于传统产品面临的波动与系统性风险。

15. 同时，多数另类资产的法律与监管框架不完善，合规要求在不同司法辖区差异较大，增加了投资的不确定性和潜在法律风险。

16. 特朗普将401(k)计划纳入另类资产投资范围，或意在验证养老金计划配置新资产类别的可行性。

17. 作为美国固定缴款体系的核心组成部分，401(k)计划覆盖面广、资产量大，能够在较短时间内形成可观的资金流入，为后续成果评估提供高质量样本。

18. 本周（2025年8月11日至8月17日），特朗普政府发布行政举措7条。

19. 聚焦关税和宽监管政策。

20. 风险提示：海外地缘政治风险超预期。