开源证券-固收专题：产业趋势和流动性宽松下，转债延续上涨行情

“精选摘要：94%、纳斯达克上涨0.81%，AI产业趋势推动美股继续上涨。转债市场方面：中证转债上涨1.60%，截至2025年8月15日，转债价格、转股和纯债溢价率中位数分别为131元、27%、25%。赎回条款，高测、豪鹏、奇正、开能、隆华、药石、信测、金铜等转债提前赎回，天润、利民、泰坦、佳禾、华懋。”

1. 市场回顾大类资产方面：2025年8月11-15日上证综指、万得全A分别上涨1.70%、2.95%，全市场日均成交额2.10万亿。

2. 2025年7月工业增加值同比5.7%、社会消费品零售总额同比3.7%。

3. 经济数据有所回落，不改经济预期平稳和市场流动性充裕，市场延续上涨行情。

4. 行业上，通信、电子、非银金融等表现良好。

5. 通信行业或主要是英伟达称RUBINGPU芯片“进展顺利”带动，电子行业或主要是国内劝退部分企业使用H20芯片带动。

6. 标普500上涨0.94%、纳斯达克上涨0.81%，AI产业趋势推动美股继续上涨。

7. 转债市场方面：中证转债上涨1.60%，截至2025年8月15日，转债价格、转股和纯债溢价率中位数分别为131元、27%、25%。

8. 赎回条款，高测、豪鹏、奇正、开能、隆华、药石、信测、金铜等转债提前赎回，天润、利民、泰坦、佳禾、华懋、新化等转债不提前赎回。

9. 下修条款，华阳、天23、蓝帆、天业、金能等转债下修，华海、开润、垒知、昌红、锂科、莱克、立讯、晶科等转债不下修。

10. 市场动态（1）2025年8月12日，中美两国在斯德哥尔摩经贸会谈后发布联合声明，宣布自即日起再次暂停实施针对彼此商品的24%关税，为期90天。

11. 中美关税暂停延期，市场不确定性阶段性结束。

12. （2）2025年8月15日，国家统计局公布数据显示，中国7月社会消费品零售总额同比增长3.7%，预期增4.9%，前值增4.8%，7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，预期增5.8%，前值增6.8%，1-7月固定资产投资（不含农户）同比增长1.6%，预期增2.7%，前值增2.8%。

13. 经济数据有所回落，但整体保持平稳。

14. （3）2025年8月12日，多部门联合宣布，自2025年9月1日起，对居民个人消费贷款和消费领域服务业经营主体贷款实施贴息政策，这是中央层面首次实施相关政策，政策的实施期为一年。

15. 政策出台有望促进贷款回升和居民消费。

16. （4）2025年8月8-12日，2025世界机器人大会在北京举办。

17. 宇树科技王兴兴表示，未来机器人重心是大模型、低成本硬件、算力。

18. 人形机器人产业持续推进。

19. （5）下周关注事件：杰克逊霍尔全球央行年会、智元机器人合作伙伴大会、2025年中国算力大会等。

20. 转债观点本周市场重点事件包括：英伟达称RUBINGPU芯片“进展顺利”和2025世界机器人大会在北京举办。

21. 转债市场延续上涨行情，主要受全球AI产业趋势良好发展和国内政策支持人形机器人发展等因素驱动。

22. AI领域，包括全球推理算力需求上涨、英伟达新品迭代、海外科技公司业绩和资本支出超预期等，AI产业趋势良好；人形机器人领域，包括2025世界机器人大会举办、宇树科技开启上市辅导程序等，国内政策大力支持行业发展。

23. 我们认为，无论是人工智能AI、人形机器人，还是创新药、固态电池等诸多产业，国内均处于良好的发展趋势之中，且国内企业具备良好的竞争优势，叠加宏观层面上，经济预期稳定、流动性充裕，市场处于良好的上涨行情之中。

24. 展望后市，我们认为，考虑到产业趋势发展良好和流动性充裕的宏观环境，行情上涨具备坚实的基础，当前市场的上涨行情或持续。

25. 策略上，当前转债新一轮上涨周期之中，以及随着转债市场的逐渐上涨，开始处于“转债价格高、转股溢价率适中”的组合之中，建议参与120元及以上的股性转债，重点关注转债正股上涨的收益。

26. 受益标的上，稳健标的，包括上银、常银、华安、牧原等转债；弹性标的，包括欧通、道通、集智、银轮、甬矽、鼎龙、利民、中宠转2等转债。

27. 风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。