五矿期货-国债周报：需求偏弱，宽货币延续

“精选摘要：政策：7月经济数据整体略有放缓，外需好于内需，“反内卷”对价格预期有所提振，但需求和生产端的配合仍有待观察；出口方面，在抢出口效应的背景下7月进出口数据总体超预期，但往后看，在抢出口有所透支以及下半年基数抬升的影响下，出口可能有一定压力。海外方面，市场对美国9月份降息预期较强，利好金融市场。”

1. 经济及政策：7月经济数据整体略有放缓，外需好于内需，“反内卷”对价格预期有所提振，但需求和生产端的配合仍有待观察；出口方面，在抢出口效应的背景下7月进出口数据总体超预期，但往后看，在抢出口有所透支以及下半年基数抬升的影响下，出口可能有一定压力。

2. 海外方面，市场对美国9月份降息预期较强，利好金融市场流动性。

3. 1、国家统计局数据显示，7月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.7%；7月社会消费品零售总额38780亿元，同比增长3.7%；1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）288229亿元，同比增长1.6%。

4. 1—7月份，全国房地产开发投资53580亿元，同比下降12.0%；新建商品房销售面积51560万平方米，同比下降4.0%；房地产开发企业到位资金57287亿元，同比下降7.5%。

5. 2、国务院关税税则委员会公布公告，自2025年8月12日12时01分起，调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》（税委会公告2025年第4号）规定的加征关税措施，在90天内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率。

6. 3、九部门：对于经办银行向服务业经营主体发放的贷款，按照贷款本金对经营主体进行贴息。

7. 4、央行发布2025年第二季度中国货币政策执行报告。

8. 报告提出，下一阶段，落实落细适度宽松的货币政策。

9. 根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，持续营造适宜的金融环境。

10. 5、7月末，广义货币（M2）余额329.94万亿元，同比增长8.8%。

11. 狭义货币（M1）余额111.06万亿元，同比增长5.6%。

12. 2025年前七个月社会融资规模增量累计为23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元。

13. 其中，对实体经济发放的人民币贷款增加12.31万亿元，同比少增694亿元。

14. 6、美国财长贝森特表示，对美联储9月会议感到乐观，有50个基点降息的可能；可能会连续进行一系列降息操作；目前美联储的利率应该再下调150至175个基点。

15. 7、英国第二季度GDP初值同比增1.2%，预期增1%，一季度终值增1.3%；环比初值增0.3%，预期增0.1%，一季度终值增0.7%。

16. 英国6月三个月GDP环比增0.3%，预期增0.1%，前值由增0.5%修正为增0.6%。

17. 8、美国7月未季调CPI同比升2.7%，预期升2.8%，前值升2.7%。

18. 美国7月季调后CPI环比升0.2%，预期升0.2%，前值升0.3%。

19. 美国7月PPI同比升3.3%，预期升2.5%，前值从升2.3%修正为升2.4%；环比升0.9%，预期升0.2%，前值持平。

20. 流动性：本周央行进行11267亿元逆回购操作，有7118亿元逆回购到期，本周净回笼4149亿元，DR007利率收于1.48%。

21. ◆利率：1、最新10Y国债收益率收于1.74%，周环比+5.02BP；30Y国债收益率收于2.04%，周环比+7.70BP；2、最新10Y美债收益率4.33%，周环比+6.00BP。

22. ◆小结：基本面看，今年上半年经济数据在关税扰动下维持韧性。

23. 7月经济和金融数据整体低于预期，内需仍有待提振，新出口订单及高频港口数据显示抢出口效应可能边际弱化，往后出口或有所承压。

24. 资金情况而言，央行资金呵护态度维持，总体预计后续资金有望维持宽松。

25. 往后看，在内需弱修复和资金有望延续宽松背景下预计利率大方向依然向下，节奏上关注股债跷跷板作用，债市短期可能重回震荡格局。