信达证券-贴水大幅收敛，市场情绪全面升温

“精选摘要：日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证1000VIX分别为24.25、24.25、28.09及27.87。本周指数走强推动波动率指标同步上行，标的资产波动加剧带动各品种VIX普遍抬升，其中周五指数加速冲高之际近月VIX涨幅尤为显著；与此同时风险偏度指标呈现积极信号，SK。”

1. 本周点评：贴水大幅收敛，市场情绪全面升温：本周指数走强驱动衍生品市场全面升温，期指大幅增仓印证资金加速入场，各品种基差贴水幅度显著收窄释放情绪修复信号，叠加期权近月VIX同步上行反映合理波动预期，SKEW自上周历史99.7%分位高点明显回落，市场对尾部风险的警惕程度持续放松，形成期现联动增强、波动健康回升、尾部压力缓释的三重乐观格局。

2. 内容摘要：贴水全面收敛：2025年8月15日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为84.76、82.60、66.01、64.86。

3. 本周各品种基差上行、贴水收敛。

4. IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-7.46%、-0.67%、1.74%、-7.73%。

5. 贴水持续收窄，对冲策略明显回撤：本周指数走强，期指大幅增仓，各品种基差贴水幅度明显收窄。

6. IC、IM季月对冲策略受到贴水收窄的影响回撤明显，周度收益分别为-0.90%与-1.03%。

7. 指数成分股分红对合约基差影响较小：截至2025年8月15日，本周中证500成分股中有9只股票实施分红，股息点指数上升2.12，占指数点位0.03%；沪深300成分股中有8只股票实施分红，股息点指数上升1.16，占指数点位0.03%；上证50成分股中有1只股票实施分红，股息点指数上升0.84，占指数点位0.03%；中证1000成分股中有9只股票实施分红，估算股息点约0.53，约占指数点位0.01%。

8. 指数成分股年报分红对合约基差的影响较小。

9. VIX上涨SKEW下降，市场情绪明显回暖：截至2025年8月15日，30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证1000VIX分别为24.25、24.25、28.09及27.87。

10. 本周指数走强推动波动率指标同步上行，标的资产波动加剧带动各品种VIX普遍抬升，其中周五指数加速冲高之际近月VIX涨幅尤为显著；与此同时风险偏度指标呈现积极信号，SKEW从上周触及的历史99.7%分位高点明显回落，沪深300SKEW109.58下降至105.1，中证1000SKEW114.07下降至109.56，反映市场对尾部风险的防御预期逐步收敛，衍生品市场呈现波动预期升温与尾部风险缓释的再平衡格局。

11. 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。