锦波生物(832982)：一季度业绩延续高增 发布股权激励计划提升团队凝聚力

事件：公司发布2025 年一季报，1Q2025 公司实现营业收入为3.7 亿元，同比增长62.5%，归母净利润为1.7 亿元，同比增长66.3%。1Q2025 公司经营性净现金流为1.7 亿元，同比增长66.1%。
点评：
加码产品创新与品牌营销，一季度业绩延续高增：医疗器械业务方面，今年2月，公司在原有Ⅲ型4mg 规格的薇旖美?极纯、10mg 规格的薇旖美?至真的基础上，推出12mg 规格的薇旖美164.88°ColNet 胶原网，可以通过补充胶原纤维网更加直接、高效的修复眼周衰老肌肤，我们认为薇旖美?系列在一季度持续放量，驱动公司业绩高速增长；此外，今年4 月，公司取得了全球首张重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶类三类证，率先完成了重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维、溶液、凝胶三种剂型的原材料及产品开发。护肤品业务方面，“重源”和“ProtYouth”两大品牌加速成长，今年1 月，公司发布了【重源胶原七号】法令纹专家plus+次抛精华，将A 型重组人源化ⅩⅦ型添加到护肤产品中；ProtYouth 旗下新产品ALL IN 玻玻管通过明星代言、机场广告投放等持续扩大品牌影响力。
费用管控成果突出，公司净利率同比提升：1Q2025，公司毛利率同比-1.8pcts至90.1%，归母净利率为46.0%，同比+1.0pcts。
1Q2025 公司期间费用率同比-5.0pcts 至35.4%。分项目看，销售/管理/研发/财务费用率分别为21.3%/8.3%/5.2%/0.6%，分别同比-2.6/-2.6/+0.6/-0.5pcts。
公司发布2025 年股权激励计划：公司拟向包括董事、高级管理人员及核心团队在内的87 人授予股票期权合计100 万份，占公司总股本的1.13%。此次激励计划授予股票期权对应的考核年度为2025-2027 年，其中各年度公司层面业绩考核目标为：2025 年净利润不低于10 亿元，2026 年净利润不低于14 亿元，2027年净利润不低于18 亿元；激励对象个人考核评价结果分为“A”“B”“C”“D”四个等级，分别对应100%/95%/90%/0%的行权比例。
业绩延续高增，维持“买入”评级：我们维持公司2025-2027 年营收和归母净利润预测，2025-2027 年对应EPS 分别是12.29、16.85、22.28 元，当前股价对应PE 分别为33、24、18 倍，公司研发实力突出，业绩增长具有持续性，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，行业政策变化风险，新品商业推广不及预期风险。