杭叉集团(603298)：开拓多元化海外业务 提升长期竞争力

杭叉集团发布一季报，2025 年Q1 实现营收45.06 亿元（yoy+8.02%、qoq+20.07%），归母净利4.36 亿元（yoy+15.18%、qoq-2.85%），扣非净利4.28 亿元（yoy+13.97%），公司业绩基本符合预期。公司在产品结构优化、国内外布局不断深入下，我们预计公司2025 年有望保持稳健增长态势，维持“增持”评级。
25Q1 毛利率同比基本持平，期间费用率略升
2025 年第一季度，杭叉集团毛利率为20.51%，同比-0.06pct，整体较为稳定。期间费用率略有增长，同比+0.14pct 达到10.97%。其中，销售费用率为4.37%，同比+0.31pct；管理费用率为2.41%，同比+0.13pct；研发费用率为4.43%，同比-0.45pct；财务费用率为-0.24%，同比+0.14pct，主要系汇率波动所致。
提升全球化供应能力，泰国工厂预计于2025 年年底建成投产根据公司官方微信公众号，2025 年4 月16 日，杭叉集团泰国制造基地奠基仪式在泰国春武里府隆重举行。杭叉泰国项目占地面积超过35,000 平方米，并同步配套建设现代化综合办公楼，预计建成后具备年产各类工业车辆10,000 台的生产能力，涵盖平衡重式叉车、剪叉式高空作业平台、臂式高空作业平台等主力产品，进一步完善杭叉集团在海外的产品供应体系与交付能力。项目预计于2025 年年底建成投产，投产后将有力支撑杭叉在全球市场的本地化制造与服务布局。杭叉泰国制造基地的启动，标志着公司从“制造在中国”走向“制造在全球”的新阶段。泰国工厂的建设也有望提升企业在全球贸易壁垒不确定性下的长期竞争能力。
开展多元化海外业务，持续推动全球低碳发展
2025 年3 月18 日，杭叉欧洲租赁有限公司开业，公司业务将涵盖整机租赁与销售、锂电池销售、AGV 业务及后市场服务等领域。租赁模式的推出，旨在为客户提供更灵活的选择，降低前期投入成本，同时获得公司高品质设备与专业服务，有望推动行业向智能化与绿色化转型升级。
盈利预测与估值
我们维持公司25-27 年盈利预测，预计归母净利润为22.48 亿元、25.16 亿元和28.07 亿元（CAGR 为11.74%），对应EPS 为1.72、1.92、2.14 元。
可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值为9 倍，考虑公司23 和24 年拓展海外销售渠道更加积极，且泰国产能有望于25 年投产，应享有一定溢价，给予公司25 年14 倍PE 估值，维持目标价24.08 元。
风险提示：原材料价格、汇率大幅波动；海外贸易摩擦加剧。