建发股份(600153)2024年年报点评：毛利率小幅改善 高分红强化股东回报
公司2024 年毛利率小幅改善，子公司建发房产开发业务保持强劲。考虑公司各项业务板块均衡发展，高分红凸显投资价值，维持“增持”评级。
投资要点：维持“增持” 评级。2024年，公司实现营业收入7012.96 亿元，同比-8.17%；归母净利润29.46 亿元，表观数据同比-77.52%，剔除美凯龙重组收益因素后可比口径同比-17.75%。公司2024 年综合毛利率为5.87%，同比+1.52 个百分点。考虑公司各项业务板块均衡发展，上调2025-26 年EPS 预测为人民币1.37/1.59 元，新增2027 年EPS预测为人民币1.87 元，给予公司2025 年10xPE，上调目标价13.71元，维持“增持”评级。
供应链运营业务稳健发展，全球化布局显著。2024 年，公司供应链运营业务实现营业收入5089.36 亿元，尽管同比下降14.23%，但公司在钢铁、矿产品、浆纸等传统大宗商品领域继续保持领先地位，经营货量超2.2 亿吨，同比增速近8%。同时，公司通过“LIFT”供应链服务体系，提供物流、信息、金融、商务等全方位服务，与超过170 个国家和地区建立业务关系，海外业务规模同比增长约12%。
房地产开发业务增长强劲，回款比例高达98.96%。2024 年，公司房地产业务实现营业收入1845.84 亿元，同比+10.09%；全口径合同销售金额1564.60 亿元，同比-31.82%；子公司建发房产全年销售金额位列全国第7 名，较2023 年提升1 名。投资方面，公司年内以多元化方式获取优质土地26 宗，全口径拿地金额合计635 亿元，其中一、二线城市拿地金额占比近97%，新增地块的全口径货值1157.31亿元。截至2024 年末，公司在一、二线城市的全口径土地储备（未售口径）货值占比约80%，较2023 年末提高约6 个百分点。
高额现金分红强化股东回报。公司2024 年度利润分配方案为每10股派发现金红利7 元（含税），现金红利总额约为20.63 亿元，占归母净利润的70.03%。上述分红方案符合公司《2023-2025 年度股东回报规划（修订稿）》的要求，确保每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属于上市公司股东的可供分配利润的30%，且每年每股分红不低于0.7 元。
风险提示：1）开发销售和结算不及预期；2）供应链业务存在地缘政治风险。