海大集团(002311)：24年公司业绩亮眼 海外饲料销量高增

事件：公司发布2024年年度报告&25年一季度报告。24年公司营收1146.01亿元，同比~1.31%，其中饲料、农产品销售、原料贸易、动保产品贡献收入912.02亿元、188.26亿元、34.35亿元、8.46亿元，同比为-4.95%、+21.52%、+1.03%、-22.73%；归母净利润45.04亿元，间比+64.30%；扣非后归母净利润45.39亿元，同比+78.60%其中24Q4公司营收297.40亿元，同比+1.88%；归母净利润8.80亿元，同比+79.74%。分红预案：每10股派现金红利11元（含税）25Q1公司营收256.29亿元，同比+10.60%：归母净利润12.82亿元，间比+48.99%：扣非后归母净利润12.81亿元，同比+68.58%。
24年公司业绩高增，毛利半为近四年高点。公司业绩表现优秀主要源于24年饲料销量增长稳健、间料原料价格下行、猪价走势向好等。24年公司综合毛利率11.31%，同比+2.84pct；期间费用率为6.13%，同比+0.81pct25Q1公司综合毛利率12.66%，同比+1.91pct；期间费用率为6.95%，同比+0.59pct。
24年公司饲料总销量同比+9%，25年外销增量目标300万吨以上。24年公司饲料销量2652.42万吨，同比+8.70%，市场份额进一步提升：其中内部养殖耗用量210万吨，简比+16.67%；外销量2442万吨，同比+8.05%。24年公司饲料业务实现收入957.75亿元，
同比-4.82%，占总营收的83.57%：毛
利率为9.94%，同比+1.12pct分产品来看，24年公司水产料、禽料、猎料分别实现外销量585万吨、1265万吨、564万吨，同比+11%、+12%、-3%。
其中国内市场方面：公司水产料销量增速超行业平均水孚，主要得益于重点市场资源投放、内部竞争策略调整等；普水科、虾蟹科同比增长显著；高档膨化鱼料因消费需求不足有所承压。公司离料销售主要依托轻资产发展模式扩大市场份额。猪料方面，24年生猪养殖中小散户存栏下降，猪料有效市场空间有所菱缩。除此以外，公司海外地区饲料实现销量236万吨，同比约+40%；其中水产料24年同比增长25-30%，窝料同比+50%，猪料销量不大（因消费习惯不同）。公司饲料产品在海外市场具有较强竞争力，海外市场空间广阔，公司海外中期目标为720万吨。整体目标方面，公司2025年预计达到300万吨以上的外销增量，2030年达到5150万吨销售总量。
24年公司肥猪出栏同比+30%，轻资产模式推进中。生猪养殖方道，24年公司出栏生猪约600万头，同比+30.43%。公司持续聚焦生猪养殖团队能力建设和轻资产模式创新，综合养殖成本取得明显进步，轻资产、低风险、稳健的生猪养殖模式越来越滑晰，总体养殖风险可控、盈利可观。水产养殖方面，公司目前主要养殖品种是对虾等特种水产品，通过精细化管理、专业化运作，近年来对虾养殖成本明显下降，并在上市时间、产品规格上与传统产品形成错位竞争。整体来说，公司正在尝试轻资产养猪模式和工厂化养虾，将在具有独特竞争力或核心竞争力的前提下扩展养殖业务规模，将成为公司未来的主营业务一。25Q1未公司围定资产、在建工程、生产性生物资产分别为169.3亿元、3.88亿元、4.91亿元，环比24年末来看公司固定资产平稳，变化不大，生产性生物资产略有提升（+5.36%）