千方科技(002373)：业绩短期承压 车路云业务回暖有望带动2025年业绩增长

事件：千方科技公布2024 年业绩，公司2024 年实现营收72.49 亿元，同比下降6.99%；实现归母净亏损11.93 亿元，同比转盈为亏；实现扣非净亏损11.02 亿元，同比转盈为亏。其中公司24Q4 实现营收18.41 亿元，同比下降27.59%；实现归母净亏损12.08 亿元，同比转盈为亏。公司2024 年收入及利润均有所下滑，我们认为主要受公司主动放弃部分可能会带来应收账款回款风险的低质量项目以及约7 亿元的商誉减值所影响。
智慧交通业务受需求影响短期承压，关注全国车路云一体化试点等进展情况。
公司2024 年智慧交通业务实现收入21.82 亿元，同比下降26.35%，主要因（1）智能交通行业大规模的基建投入已经放缓，下游需求下降；（2）主动放弃了部分可能会带来应收账款回款风险的低质量集成项目，带来营收规模阶段性承压。展望2025 年，公司有望以雄千数联合资公司为产品化平台，重点推进车路云一体化建设，打造面向全国的数字道路、智能网联、智慧交通等样板场景，形成新标杆。此外，公司将持续打造物流科技业务，推出面向不同行业的物流科技产品，并在智能驾驶领域进一步完善“车路云”布局，通过合资合作等形式完善车端智能驾驶软硬件产品布局，抓住自动驾驶迭代升级的市场机遇。
智能物联业务维持稳健，关注海外市场拓展。公司2024 年智能物联业务实现营收50.59 亿元，同比增长4.95%。主要受益于公司持续升级完善视频行业大模型“梧桐”，拓展边缘AI 推理训练一体机业务。展望2025 年，公司将继续强化渠道战略，进一步提升国内区县市场的覆盖率，扩大海外重点区域市场，通过渠道扩张以及产品和服务延伸提高收入规模和增速。
投资建议：我们预计2025-2027 年公司实现营收80.60/96.62/112.07 亿元；归母净利润3.92/5.11/6.23 亿元；对应PE 分别为33.1/25.4/20.9 倍。车路云一体化应用试点逐步推开有望带动智慧交通业务重启增长，同时加强物流科技以及智能驾驶领域布局，打造新增长曲线，维持公司“买入”评级。
风险提示：经济复苏不及预期；行业政策落地不及预期，下游需求恢复不及预期，市场竞争加剧导致盈利能力下滑。