卓越新能(688196)：25Q1业绩继续大幅增长 国内外新需求助力业绩高增长

事件：1）公司发布2024 年年度报告及2025 年第一季度报告。2024 年，公司实现营收35.63 亿元，同比增26.73%，实现归母净利润1.49 亿元，同比增89.57%；2025年1-3 月，公司实现营收7.09 亿元，同比降18.39%，环比增20.32%，实现归母净利润0.61 亿元，同比增111.22%，环比增8.2%；2）公司同时发布2024 年度利润分配预案及2025 年中期现金分红规划的公告，公司2024 年度拟向全体股东每10股派发现金红利5 元（含税），合计0.6 亿元，占2024 年归母净利润的40.26%；另外在符合利润分配的条件下，可以根据实际情况制定并实施中期现金分红方案。中期现金分红金额不超过相应期间归母净利润的60%。
1、2024 年海外渠道布局成效已现，征收反倾销税以来业绩不改增长趋势2023-2024 年期间，受到欧盟委员会对中国生物柴油启动反规避、反倾销调查影响，行业经营承压。2025 年2 月11 日，欧盟公布对中国生物柴油反倾销调查终裁结果，决定对中国生物柴油产品（不包括SAF）征收10.0%～35.6%不等的反倾销税，其中公司及下属子公司厦门卓越的产品适用的反倾销税率为23.4%，该措施自2 月12日起生效，实施期限为5 年。公司为应对外部环境变化，近年来积极布局海外渠道，荷兰卓越和新加坡卓越已成为公司海外供应链的重要直销平台。同时，公司在新加坡启动生物柴油生产基地的建设，并在泰国成立泰国卓越公司开展项目前期工作。未来，公司将持续保障研发投入，完善产业链布局，整合资源和优势，通过国际化运营体系拓宽销售渠道和应用场景。从结果来看，公司业绩自24Q4 单季度已实现扭亏，25Q1 继续保持高速增长。
2、2025 年紧抓国内外绿色能源与材料需求机遇，新产能有序释放进行时绿色航运和航空业的需求（如船用生物燃料、SAF）推动了废弃油脂基生物柴油的需求增长。在航运方面，国际海事组织推出的“船舶温室气体(GHG)减排战略”、欧洲“海事倡议”均提出要降低温室气体排放强度并制定了目标，而生物燃料和电气化已被确定为航运业实现减排目标最可行的能源选择，其中生物燃料（特别是酯基生物柴油）在多方面表现尤为出色；在航空方面，生物航煤属于可持续航空燃料之一，是航空业减排二氧化碳的核心减排方式。根据国际航空运输协会的分析，到2050 年，航空领域65%的减排将通过使用生物航煤来实现。欧洲、美国、新加坡和中国都推出了生物航煤目标。公司紧抓国内外废弃油脂资源化利用机遇，在能源方面，公司年产10 万吨烃基生物柴油项目已进入建筑施工阶段；新加坡年产10万吨生物柴油生产线项目已完成物业交割，正在进行施工改造工作；在材料方面，公司年产5 万吨天然脂肪醇项目已于2025 年4 月开始调试生产。
3、盈利预测&投资建议：根据24 年报&25 年一季报，我们根据公司新产能释放节奏更新25-27 年盈利预测：2025-2027 年，公司实现营收45.82/63.91/78.50 亿元，归母净利润3/5.33/7.06 亿元（其中2025-26年前值为3.28/6.77 亿元），对应EPS2.5/4.44/ 5.88 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：国际贸易风险；主要产品价格变动风险；募投项目进展不及预期。