北方稀土(600111)：稀土价格底部回升 Q4业绩环比改善

事件 公司发布2024 年年度报告,2024 年公司实现营业收入329.66 亿元,同比下降1.58%;归母净利润10.04 亿元,同比下降57.64%;扣非归母净利润9.01 亿元,同比下降61.12%。2024Q4 公司实现营业收入114.07 亿元,同比增长33.04%,环比增长33.10%;归母净利润5.99 亿元,同比下降39.52%,环比增长66.41%;扣非归母净利润6.35 亿元,同比下降35.35%,环比增长153.65%。
Q4 稀土价格回升,公司业绩环比改善 2024 年,受全球经济增长乏力及下游需求增长不及预期等市场供求关系因素影响,以稀土镨钕产品为代表的主要稀土产品价格总体呈震荡下行走势,公司盈利同比下降。根据中国稀土行业协会,2024 年氧化镨钕均价为39.3 万元/吨,同比下降26.0%;2024Q4 氧化镨钕均价为41.6 万元/吨,同比下降15.4%,环比上涨6.9%。 2024 年,公司毛利率为10.25%,同比下降4.37pct;Q4 单季毛利率为12.52%,同比下降8.42pct,环比提高1.84pct。Q4 稀土价格回升,推动公司业绩环比改善。
主要产品产销量再创新高,产能利用率进一步提高2024 年,公司冶炼分离板块周密筹划工序、企业间产能匹配衔接,优化生产工艺参数,产能利用率进一步提高。2024 年,公司冶炼分离产品产量同比增长1.63%,其中稀土金属产品产量同比增长19.84%;磁材板块推进设备改造升级,依托先进制备工艺提质增产,磁性材料产品同比增长17.72%;储氢板块以固态储氢应用为契机,开发多款储氢材料和储氢装置,储氢材料产品产量同比增长19.78%。
绿色冶炼升级改造项目一期建成投产,原料保障能力进一步提升公司绿色冶炼升级改造项目一期工程于2024 年10 月建成投产,后续公司将进一步优化设备和工艺,确保产线高效运行,并根据一期运行情况和市场情况,提前筹备二期建设。项目全部建成后,公司将具备处理58.09%REO 混合稀土精矿能力11.5万吨/年;萃取分离能力10.7 万吨/年,沉淀和结晶能力14 万吨/年,灼烧能力3.9万吨/年(以上均以REO 计)。待新老产线替换磨合完成后,将对公司整体经营绩效、成本管控、原料端工艺提升等方面起到积极促进作用。
盈利预测、估值与评级 考虑到稀土价格仍处较低位置,我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为19.38/25.62/30.99 亿元,分别同比增长92.96%/32.23%/20.95%,EPS 分别为0.54/0.71/0.86 元/股,当前股价对应P/E 分别为43.9/33.2/27.5 倍,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济环境风险;产业政策变化风险;稀土价格大幅波动风险;安全生产及环