金帝股份(603270)：轴承保持架+汽零板块双线发展 精冲技术延展打开成长空间

立足轴承保持架领域，精密冲压技术布局多元赛道。公司主营业务演变以精密冲压工艺和技术为主线，前身成立于2003 年，其轴承保持架产品较早实现国产化替代并逐步向风电、汽车等领域逐步延伸；同时，2015 年依托保持架技术工艺和客户资源向汽车精密零部件方向拓展，横向覆盖传统传动系统零部件和新能源车电驱动系统零部件领域；2022 年至今，公司在大兆瓦风电主轴轴承保持架和海风齿轮箱轴承保持架的量产方面取得突破，且新能源汽车电机转子总成产品实现量产，目前已在轴承和汽车精密零部件领域拥有一定行业地位。
轴承保持器：风电产品全品类覆盖，行业景气提升驱动放量。风电行业是公司轴承保持架主要下游应用领域，公司风电轴承保持架业务产品覆盖齐全，2022 年全球市占率达10%、国内市占率达21%。后续增长逻辑在于：风电终端需求高增+大兆瓦占比提升推动双TRB（单列圆锥轴承）结构需求增加+客户逐步导入，主轴轴承保持架有望实现放量，叠加主轴轴承保持架单台价值量更高，推动公司业务量价齐升。同时，公司精密冲压钢制齿轮箱保持架性价比优势明显，客户导入放量节奏也将加快。
汽车精密零部件：拓展整车厂客户群，量产产品进入兑现期。与轴承保持架的生产在核心技术、生产工艺、客户资源等方面具有较高协同性，近几年实现较快增长。后续增长逻辑在于：定转子产品形成新能源电驱动总成系列部件，持续拓展整车厂商生态群，截止24 年10 月末，该系列已有63 个产品定点，且将应用国内外汽车品牌合计16 个，产品放量预计在25-26 年逐步兑现。同时，传统变速箱零部件在新能源混动车辆切换过程中也将有快速增长。
机器人：开发精冲柔轮初坯，错位竞争助力国产替代。从行业角度看，谐波减速器在人形机器人加速量产+国产替代驱动下需求有望实现高增，进而带动上游零部件产品需求。从公司角度看，公司基于领先的精冲工艺开发柔轮初坯产品，实现“进口材料替代+工艺替代”，有效提升材料利用率/生产效率、降低加工及人工成本，推动谐波减速器产业链国产化，打开业绩成长空间。
盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司24-26 年分别实现营业收入12.7/17.6/22.2亿元，24-26 年分别实现归母净利润1.1/1.9/2.4 亿元，同比分别-19%/+76%/+26%，对应PE 分别为44.7/25.4/20.2 倍。公司风电轴承保持架+新能源电驱动系统定转子产品有望实现放量，贡献业绩基本盘；同时，创新性开发谐波减速器柔轮初坯产品，以材料进口替代+精冲工艺替代助力谐波减速器产业链国产化，进一步打开业绩成长空间。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：风电行业需求不及波动风险、新能源汽车行业波动风险、主要原材料价格波动风险、市场空间与行业规模测算偏差风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后风险等。