紫金矿业(601899)：受益于铜金量价齐升 单季归母净利创新高

紫金矿业发布2025 年一季度报告，归母净利同比增长58.17%公司发布2025 年第一季度报告，2025Q1 实现营业收入789.28 亿元，同比增长5.55%，环比提升7.76%，实现归母净利润101.67 亿元，同比增长62.39%，环比增长32.16%，实现扣非归母净利润约98.81 亿元，同比增长58.76%，环比增长24.37%。2025 年公司计划矿产金产量为85 吨，同比增长17%，为2025 年全球最具成长性的公司之一，叠加黄金价格持续上涨，量价齐升背景下公司矿产金业务有望持续受益，因此我们上调公司2025-2026 年盈利预测并新增2027 年预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为413.6/465.6/518.8 亿元（2025-2026 年前预测值为397.8/445.9 亿元），EPS 为1.56/1.75/1.95 元，当前股价对应PE 为11.3/10.1/9.0 倍，维持“买入”评级。
矿产品业务表现稳定，铜金价格中枢抬升
产量方面，公司主要矿山项目运营稳定，2025Q1 公司矿产铜产量同比增长9.49%至28.76 万吨，矿产金产量同比增长13.45%至19.07 吨。价格方面，2025Q1 公司核心产品价格中枢多有所提升，矿产铜销售价格同比提升3.27%、环比提升7.33%，矿产金销售价格同比提升40.07%、环比提升11.98%。成本方面，2025Q1公司矿产铜销售成本同比上升7.57%、环比上升0.43%，矿产金销售成本同比上升12.62%、环比上升6.82%，矿产品单位成本均出现不同程度提升，主要受矿石品位下降、运距增加及部分露天矿山剥采比上升的影响。
实施股份回购计划，完善长效激励机制
2025 年4 月8 日，公司对外发布股份回购计划，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司A 股股份，回购资金总额为6 亿元-10 亿元，回购股份将用于员工持股计划或股权激励计划。截至2025 年4 月10 日，公司已回购股份0.64 亿股，占公司总股份的0.24%，实际使用资金总额约10 亿元。本次股份回购，彰显了公司对未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，并进一步完善长效激励机制，充分调动管理团队和核心骨干积极性，提高团队凝聚力和竞争力。
风险提示：原材料价格波动风险；政策变动风险；项目进展不及预期风险。