易普力(002096)：爆破业务引领增长 内生外延打造“能建工程特种兵”
点评：
营收与利润双增长，数智化转型驱动效率提升。公司2024 年实现营业收入85.46 亿元，同比微增1.4%；归母净利润7.13 亿元，同比增长12.49%。其中，第四季度单季度实现营业收入22.43 亿元，归母净利润1.89 亿元，分别增长4.66%和17.84%。公司业绩增长主要得益于工程爆破业务的快速增长，收入达到61.82 亿元，同比增长15.1%，占总营收72.3%（同比提升8.6 个百分点），成为主要增长引擎。另一方面，公司建成覆盖全业务的供应链一体化平台，自主研发的智能排产系统、AI 安全巡检平台等数智化工具落地，实现人员行为AI 识别覆盖率95%，推动生产周期缩短15%，存货周转率提升至14.31 次，运营成本下降8%。受此影响，公司2024 年毛利率为25.69%，同比微增0.01 个百分点，净利率为8.92%，同比提升0.91 个百分点。
内生外延共同推动公司持续成长。2025 年3 月27 日，公司宣布以3.16 亿元收购松光民爆51%股份。松光民爆是河南省内重要的工业炸药生产企业，拥有6 万吨/年的炸药产能。此次收购有望帮助易普力在河南市场获得核心产能资源，完善民爆一体化业务布局。另一方面，2024 年公司全年累计完成研发投入4.2 亿元，同比增长21.11%，重点突破电子雷管动态调控、矿山无人驾驶等关键技术，形成专利37 项。根据公司公告，2025 年1-3 月份公司新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同金额合计20.88 亿元，继续保持良好的发展势头。
投资建议：
易普力因服务三峡工程而诞生，现已发展为民爆一体化头部企业，民爆物品、工程建设等业务覆盖全国约20 个省份（自治区、直辖市），在新疆、内蒙古、西藏等多个矿业大省业务布局保持稳定。预计公司2025-2027年EPS 为0.69/0.81/0.94 元，维持“买入”评级。
风险提示：
原材料价格剧烈波动风险；国内宏观经济复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险；安全生产风险；应收账款风险；不可抗力风险。