交通运输行业周报：中美关税或对集运格局造成冲击 建议关注内需与高股息板块

航运：本周油运整体维持强势，但受到关税政策扰动，VLCC 的运价有所回落，其背后的原因在于，VLCC 主要服务于中东-远东以及美国-远东航线，当前中美之间的关税问题暂不明确，如最终影响到中美双方中任意一方甚至双方的经济发展，或将对全球的原油消耗需求造成较大影响，对VLCC 的需求影响或将更加明显。如展望后续，我们认为油运市场或仍存在较多变化的可能性，在全球VLCC 运力相对偏紧的前提下，如最终双方和谈成功，则全球经济有望恢复正常增长，运价有望逐步抬升，如最终双方未能达成一致，而当前OPEC+的增产或造成全球陷入衰退预期，亦无法排除出现2020 年初浮舱囤油的情况，因此我们认为在油运龙头或仍具配置价值，继续推荐中远海能、招商轮船，关注招商南油。集运方面，本周由于关税的影响，美线在签约季当中出现运价下跌，但是欧线及其他小航线均出现运价修复，其背后的原因在于当前美国对除中国外的其余国家实行了90 天的关税豁免，因此中国当前或加大和欧洲的合作力度，而其他国家则有望受益于中美之间的转口贸易，但是中期来看，由于行业的供过于求，年内整体或仍承压。投资标的上，中远海控预计每股派发2024 年末期现金红利人民币1.03 元（含税），加上2024年中期已派发现金红利，预计2024 年度派发现金红利约为公司2024 年度实现的归属于上市公司股东净利润的50%，对公司投资价值形成支撑，建议等待行业基本面触底。
航空：上周整体和国内客运航班量环比基本持平，整体/国内客运航班量环比分别为+0.0%/+0.3%，整体/国内客运航班量分别相当于2019 年同期的109.5%/104.5%，国际客运航班量环比提升1.8%，相当于2019 年同期的82.9%，近期国际油价显著低于去年同期水平。展望2025 年，在中美关税政策影响背景下，刺激内需政策的持续推出值得期待，我国民航客运市场的供需格局将继续优化，叠加局方在全国民航工作会议上提出“规范重点时段和特殊情况航空运输价格行为，加强价格收费监管，维护航空运输市场价格秩序”的指导，我们认为2025 年航空国内扣油票价有望实现企稳回升。投资建议方面，未来民航供需缺口将持续缩小，航司盈利能力将持续修复，考虑到航空板块基本面的向下风险可控以及股价的向下空间有限，继续推荐中国国航、东方航空、南方航空以及春秋航空。
快递：近期，极兔速递公布了2025 年一季度的经营数据，东南亚区、中国区以及新市场区快递件量增速分别为50.0%、26.5%以及19.4%，东南亚区的高速增长主要得益于斋月大促的错峰，中国区的件量增速仍然高于行业表现。1）顺丰控股的产能扩张周期已过，经营及管理尚有优化空间，未来两年公司业绩有望维持15-20%的较快增长，2025 年PE 估值约17 倍，把握近期股价回调后的投资布局机会。2）今年加盟快递的价格竞争可能存在反复，但行业长期竞争格局向好趋势不改，建议紧密跟踪行业价格变化，把握阶段性投资机会。投资建议方面，考虑到快递龙头估值仍然偏低，推荐顺周期属性较强且成本持续优化的高端快递服务商顺丰控股以及受益于消费降级的中通快递、圆通速递和申通快递，重点关注韵达股份。
投资建议：中美关税扰动背景下，建议关注内需和高股息板块，看好经营稳健、风险可控且有望带来稳定收益的价值龙头。推荐顺丰控股、中通快递、春秋航空、中国国航、中远海能、招商轮船、圆通速递、申通快递、嘉友国际、德邦股份、招商南油、韵达股份、京沪高铁。
风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。