川恒股份(002895)：扣非后净利润同比增长23.01% 公司发布2025年股权激励计划(草案)
2024 年分红总额不低于6.46 亿元。在年度分红方面，公司拟向全体股东每10 股派发红利12 元（含税），按截至25 年3 月31 日公司总股本测算，预计最低现金分红总额为6.46 亿元，最高现金分红总额7.13 亿元；同时，公司于2024 年2 月27 日首次通过集中竞价交易方式回购公司股份，于2025 年2 月22 日届满。在此期间，共回购股份数量331.8406 万股，该部分股份已于2025 年3 月6 日顺利完成注销手续。
在中期分红方面，公司董事会审议通过《提请股东大会授权董事会制定中期分红方案的议案》，若公司同时满足：1）2025 年中期盈利且累计未分配利润为正；2）公司现金流充足，实施分红不会影响公司后续持续经营，公司2025 年中期利润分配金额不少于当期实现的可分配利润的10%，不超过相应期间归母净利润。
公司发布2025 年股权激励计划（草案）。本次计划拟向激励对象授予限制性股票数量为930.90 万股，约占截至3 月31 日公司股本总额的1.73%，授予涉及的激励对象共计924 人，授予价格为每股11.40 元。
在业绩考核目标上，公司第一个限售期考核以2024 年营业收入为基数，2025 年营业收入增长率不低于20%，第二个限售期考核以2025 年营业收入为基数，2026 年营业收入增长率不低于30%。在摊销费用方面，公司预计摊销总费用为10900.84 万元，其中2025-27 年每年分别摊销4769.12 万元、4996.22 万元、1135.50 万元。
依托上游磷矿资源，磷化工产业链一体化发展。公司控股子公司福麟矿业已持有小坝磷矿采矿权、新桥磷矿山采矿权、鸡公岭磷矿采矿权三个采矿权，控股子公司黔源地勘持有老寨子磷矿采矿权。鸡公岭磷矿和老寨子磷矿目前正处于建设期。福麟矿业所产磷矿石来源为小坝磷矿与新桥磷矿山，主要提供给公司自用，保障公司正常生产，其余部分磷矿石外销。公司2024 年收购黔源地勘58.5%的股权，黔源地勘已于2024 年5 月取得老寨子磷矿采矿权许可证，目前正在开展老寨子磷矿建设的前期工作。
盈利预测。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为12.31 亿元、15.37 亿元、17.63 亿元（2025-26 原预测为12.31 亿元、14.65 亿元）。
我们给予公司2025 年12.5 倍PE（原为2024 年14x），对应目标价为29.75 元（+19%），维持“优于大市”评级。
风险提示。原材料及产品价格大幅波动、项目进度不及预期、下游需求不及预期、宏观经济下行。