振华重工(600320)：新订单维持高增速 深海科技空间广阔
事件：公司披露2024 年年报。
2024 年，公司实现营收344.56 亿元，同比+4.63%；实现归母净利润5.34 亿元，同比+2.61%。
按主要产品拆分来看：2024 年，公司港机业务营收约206 亿元，同比-3%，占总营收60%，毛利率15.02%，同比-1.31pcts，营收和毛利率变化主要是公司确收的产品结构影响导致；海工业务营收约83亿元，同比+53%，占总营收24%，毛利率9.02%，同比+3.79pcts；钢结构业务营收约33 亿元，同比+6%，占总营收10%，毛利率1.45%，同比-7.47pcts，主要由于国内市场呈低价竞争态势，公司将积极开拓海外市场改善钢结构盈利。
现金流健康，研发投入加大。根据2024 年报，公司货币资金58.67亿元，经营活动现金流量净额52.76 亿元，现金流情况较好。公司财务费用3.25 亿元，同比-40.49%，受益于利息支出降低和美元汇率波动。研发费用15.02 亿元，同比+14.55%，2024 年新增授权专利397件，其中，国际授权专利3 件。
新中标项目金额持续高增长。2024 年，公司港机中标项目金额总计40.01 亿美元，同比增速约11%；海工和钢结构相关业务中标项目金额总计20.83 亿美元，同比增速5%，其中钢结构业务8.78 亿美元，同比增速超80%。
深海科技政策大力支持，有望打开海工业务成长新机遇。展望未来，港机市场，自动化、智慧化、绿色化改造升级迎来机遇，公司作为港机全球龙头，品牌影响力和产品力行业领先；海工市场，海洋油气、清洁能源装备需求旺盛，“深海科技”首次写入2025 年《政府工作报告》，海工装备市场空间广阔。
盈利预测与估值
我们预测2025-2027 年，公司有望分别实现营收397.39、436.35、469.01 亿元，同比分别+15.33%、9.80%、7.49%；分别实现归母净利润7.51、9.56、11.33 亿元，分别同比+40.70%、27.41%、18.46%；对应PE 分别为27.51、21.59、18.23 倍，维持“增持”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；全球政策变化风险；新市场项目开拓情况不及预期风险；上游原材料价格波动风险。