广州酒家(603043)：公司经营略承压 股权激励稳定信心
公司发布2024 年年度报告。2024 年，公司实现总营业收入51.2 亿元，同比增长4.6%；实现归母净利润4.9 亿元，同比减少10.3%。第四季度，2024Q4 公司实现收入10.2 亿元，同比减少0.4%，归母净利润为0.5 亿元，同比下滑22.1%。
整体看，2024 年公司业绩略低于年初业绩预告，收入/利润总额分别完成年初预算的95.4%/87.5%。
食品制造业务略承压，餐饮加大全国布局
2024 年，国内经济运行仍面临有效需求不足等问题。从公司经营结果看，2024 年，公司实现营业收入51.2 亿元，同比增长4.6%，整体看，公司全年收入完成年初收入预算的95.4%，几乎完成年初目标。其中，食品制造业务中，月饼营业收入为16.4 亿元，同比下滑2.0%，速冻食品收入为10.3 亿元，同比下滑3.0%；虽然收入端有所承压，但全国化市场拓展取得新成效，广东省外月饼销售占比逐年增加，2024 年占比接近20%。餐饮服务业务营业收入为14.6 亿元，同比增长15.2%。伴随公司加大餐饮全国化布局力度，公司餐饮服务收入占比提升至28.6%，同比增加2.6pct。
毛利率压力延续，净利率同比下滑
2024 年，食品及餐饮市场竞争更趋激烈，公司毛利率为31.7%，同比下滑3.9pct，其中,月饼/速冻食品/餐饮服务的毛利率分别减少0.7pct/4.7pct/4.0pct。公司费控能力延续良好表现，2024 年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率同比分别-0.5pct/-0.4pct/-0.2pct。从利润视角看，2024 年公司利润总额为6.4 亿元，完成年初预算的87.5%；归母净利润为4.9 亿元，对应归母净利率为9.6%，同比-1.6pct。
稳健增长，维持“买入”评级
综合考虑消费环境与公司最新股权激励计划，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为56.6/62.8/69.0 亿元，同比增速分别为10.5%/11.0%/9.9%，归母净利润分别为5.3/6.0/6.5 亿元，同比增速分别为7.9%/11.9%/9.6%，EPS 分别为0.9/1.0/1.1 元/股。鉴于公司强大的产销配合能力和强餐饮品牌力，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济增长放缓；消费复苏不及预期；省外拓展不及预期和食品安全风险。