中国巨石(600176)：复价落地结构性景气 一季度业绩大幅预增

事件：公司2025 年4 月8 日公告预计2025 年第一季度实现归母净利润7.01亿元至7.36 亿元，同增100%至110%；预计实现扣非归母净利润7.06 亿元至7.57 亿元，同增320%至350%。
结构性复价持续落地，2025 一季度业绩同比高增。在价格方面，自去年以来，玻纤产品价格逐步走出周期底部，同比明显提升。根据卓创数据显示，2025 一季度无碱玻纤粗纱均价为4373 元/吨，同比上升18.93%；细纱均价为8846 元/吨，同比上升21.62%。需求方面，玻纤主要下游应用领域需求增加，产品销量同比提升。国内风电抢装和国补提振家电需求，从而使风电和热塑纱需求高增。期间，公司通过加快产品结构优化、加大技术创新力度、加快市场开拓等措施提升盈利能力，2025 年一季度业绩预计同增100-110%。
细分需求拉动景气度，提涨预期有望持续。2025 年以来，风电抢装带动需求持续释放，风电纱产品紧俏；同时，国补下家电需求表现较佳，结构性需求显著。春节后市场恢复略好于预期，中下游适当提货、备货，产销恢复较快，主流产品市场成交价格上调100 元/吨左右，报价提涨100-200 元/吨不等；热塑产品节后需求尚未缩减，货源阶段性短缺下，价格上调200-300 元/吨不等。
库存端来看，行业3 月末库存79.84 万吨环比2 月减少1.89 万吨。预计未来随着消费支撑政策的不断落地，经济加速回暖，刚需释放下，部分产品或存进一步提涨预期。
投资建议：预计公司2025-2027 年归母净利润32.14/39.26/47.65 亿元，同比31.47%/22.15%/21.37%，对应PE 分别为15.14/12.40/10.22 倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、风电装机不及预期、能源价格上涨风险。