工业富联(601138)：25Q1归母利润创历史同期新高 全球各地构建完善产能布局应对市场变化
2025 年4 月8 日公司发布25Q1 业绩预告：2025Q1 公司预计实现营收1590亿元-1610 亿元（YOY +34.0%-35.6%），中值1600 亿元（YOY +34.8%）；预计 实现归母净利润52 亿元-53 亿元（YOY +24.4%-26.8%），中值52.5 亿元（YOY +25.6%）。
评论：
AI 服务器高增驱动25Q1 营收利润创历史同期新高。云计算业务方面，公司产品结构进一步优化，经营成效稳步提升。2025Q1 板块营收同比增长超过50%。以产品类别来看，AI 服务器、通用服务器营收同比皆超过 50%。以客户类别来看，云服务商服务器营业收入同比增长超过 60%，品牌客户服务器营业收入同比增长超过 30%。通讯及移动网络设备方面，公司紧密贴合数字经济与 AI 发展趋势，依托前沿技术和研发实力，积极推进战略布局，有效实现对客户的稳健出货,公司2025 Q1 营收和归母净利润均创历史同期新高（按预告中值计算）。
AI 大算力需求驱动服务器市场新一轮增长，关注B 系列新品放量情况。IDC数据2024 年全球AI 服务器市场规模1251 亿美元，2025 年预计达到1587 亿美金。公司是全球服务器制造龙头，2023 年开始为客户开发并量产英伟达的H100 及H800 等AI 服务器，并将受益于客户新推出的GB200 服务器架构。
公司与业内头部玩家微软、AWS、英伟达等建立了合作关系。与头部客户合作，有助于紧跟产业趋势，提升自身竞争实力。根据快报信息公司与核心客户的合作程度进一步加深，与客户共同研发的下一代新品已陆续出货。
全球各地构建完善产业布局。公司已积累多年全球化运营经验，并在全球各地构建完备的产能布局，产能已涵盖中国大陆，美国、墨西哥及亚洲其他地区和欧洲等地，可根据客户需求灵活调度产能布局，以应对市场及关税政策变化，并具备区域化在地生产 AI 相关产品的能力。此外为更好应对相关客户的需求，公司将持续加大在中国大陆的投资力度，继续专注自动化及高端精密制造领域的投入，并着力推进在深圳、郑州、杭州、赣州、绍兴等地的投资，助力业务向更好、更高质量发展迈进。
投资建议：AI 浪潮下服务器作为算力基础设施迎来新一轮发展，公司云计算服务器出货量稳居前列，与头部客户合作享受行业发展红利；网通和工业互联网业务也有望受益于数字新基建进入发展新阶段。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为232.16/294.36/356.64 亿元。维持“强推”评级。
风险提示：服务器新品渗透不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧