巨化股份(600160)：2025Q1经营情况超预期 制冷剂主升行情徐徐展开

2025Q1 业绩预计同比增长145%-171%，向上行情延续，维持“买入”评级公司2025Q1 预计实现归母净利润7.6-8.4 亿元，同比增长145%-171%；预计实现扣非归母净利润7.4-8.2 亿元，同比增长157%-185%。公司业绩表现较佳，我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为19.64、51.28、72.85 亿元，EPS 分别为0.73、1.90、2.70 元，当前股价对应PE 为32.5、12.4、8.8 倍。我们看好制冷主升行情或已徐徐展开，维持“买入”评级。
2025Q1 制冷剂均价大幅上涨，单边上涨趋势仍在延续，后市行情可期2025Q1 公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品及其他业务营收分别为3.26、26.18、4.20、0.72、1.71、9.56、7.09 亿元，分别同比+26.90%、+64.63%、+2.94%、-2.40%、-19.55%、+6.99%、+7.31%。其中，公司制冷剂2025Q1 外销量为6.98 万吨，同比+4.14%；均价为37,504 元/吨，同比+58.08%（增长13,779 元/吨），环比+27.76%（增长8,150 元/吨）。据氟务在线资讯，国内制冷剂流通市场总体趋势性向好不改，具体分品种来看：R32 内外需求双迸发流通市场价格再次上调，当前企业报盘突破50,000 万元/吨，实际成交逐步落实；R134a 散水货源供应偏紧，汽车冷媒小罐提价落地，工厂直发价报46,000-46,500 元/吨；R22 配额余量收紧支撑持货商挺价心态，僵持于35500-36000 元/吨。当前制冷剂市场单边上涨，定价权仍牢牢掌握在生产企业手中，行业维持强控盘态势，企业利润有望在年内逐步释放。
控股股东增持公司股份彰显信心，美国加征“对等关税”对公司影响有限公司控股股东巨化集团的一致行动人巨化投资于4 月8 日增持公司股份219.2 万股，占公司已发行总股份的0.08%。同时，巨化投资将自本公告日起3 个月内，增持金额0.5-1 亿元。另外，据公司互动平台信息，本次中美加征“对等关税”，不会改变氟制冷剂竞争格局、供需格局和价格上行趋势，亦不会改变本公司制冷剂出口按出厂价定价政策。公司制冷剂产品不受本次中美“对等关税”影响，其盈利增长的趋势目前预计不会改变。
风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振等。