小熊电器(002959)：非厨房类产品与海外业务快速增长 Q4盈利水平环比提升

事件：公司发布2024 年财报。公司2024 年实现营业收入47.6 亿元，同比+1.0%；归母净利润为2.9 亿元，同比-35.4%；扣非归母净利润2.5 亿元，同比-35.5%。24Q4 营业收入为16.2 亿元，同比+16.2%；归母净利润为1.1 亿元，同比-17.0%；扣非归母净利润1.2 亿元，同比+6.0%。
个护&母婴产品快速增长，海外增速亮眼。24 年分产品收入：厨房/生活/个护/母婴/其他小家电收入分别为32.8/5.6/3.6/2.5/2.0 亿元，同比分别-10.1%/+15.3%/+174.3%/+31.8%/-8.9%，个护&母婴产品增速亮眼。厨房/生活小家电毛利率分别为33.8%/37.3%，同比分别-2.0pct/+2.2pct。24 年分地区收入：国内收入40.9 亿元，同比-5.8%；毛利率35.9%，同比-1.0pct。国外收入6.7 亿元，同比+80.8%；毛利率31.5%，同比+1.2pct，海外增速亮眼、毛利率有所提升。
Q4 毛利率有所修复，盈利水平环比提升。毛利率：2024 年公司毛利率同比-1.3pct 至35.3%；单Q4 同比+2.8pct 至34.7%。费率端：2024年销售/管理/研发/财务费率为18.2%/5.0%/4.1%/+0.3%，同比变动-0.6pct/+0.9pct/+1.1pct/+0.2pct；单Q4 同比变动+0.2pct/+1.5pct/持平/-0.1pct。净利率：2024 年净利率同比-3.0pct 至6.4%；单Q4 同比-1.9pct 至7.4%，环比+4.8pct。
罗曼智能业绩兑现情况：罗曼智能24 年归母净利润为68.83 百万元（23年净利润-3.7 百万元）超过承诺目标净利润15 百万元，已实现业绩承诺。
盈利预测与投资建议。考虑到今年线上销售格局今年预计有所缓和，公司非厨房类产品与海外业务增长趋势明显，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为3.7/4.2/4.7 亿元， 同比+28.7%/+12.4%/+11.9%，维持“增持”评级。
风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、市场开拓不及预期。