建材行业更新：建材行业基本面确定性优势凸显
外部环境对建材基本面的影响预期偏积极，我们对2025 年建材基本面的关键词是：
“龟兔赛跑”——供给优化出清的积累，伴随需求的企稳而释放利润。
投资要点：
维持行业“增 持”评级。外部环境变化下，对建材行业边际变化预期有二：1.建材行业以内需为主导，以内需对冲外部环境的期权有望定价；2.油价为代表的大宗品价格出现调整，油价为锚定的原材料成本有望下行让利行业。总体而言，近期外部环境对建材基本面预期的相关性反而偏积极，确定性优势凸显。我们对2025 年建材基本面的关键词是：“龟兔赛跑”——供给优化出清的积累，伴随需求的企稳而释放利润。板块盈利能力的修复，节奏上最快在25Q1 或可逐步兑现。
水泥：纯内需定价大宗品，错峰提价落实走向顺畅。我们以产业链负债表为视角，预判观察年内水泥需求降幅压力放缓确定性高。从产业一线观察来看，“原在建”重点工程贡献了重要的内需对冲潜力。广东等经济大省的对冲启动或已经提前展开。观察水泥行业全国整体来看，4 月错峰计划和进一步提价稳价形势顺利。我们报告《水泥的“龟兔赛跑”时刻》阐述了水泥25 年投资逻辑，今年水泥行业需求韧性和格局稳固经受了考验，煤炭让利使得行业有机会将格局改善兑现成利润，25Q1 盈利改善已值得期待。推荐海螺水泥，华新水泥，塔牌集团，华润建材科技，上峰水泥，金隅集团。
消费建材：利润率修复是主线，原料降价预期助力成本优化。OPEC+增产，原油代表的大宗价格下滑，有望进一步让利化学建材成本端。
消费建材2025 年最大的看点我们认为不在价格的增长，而是在于净利率修复的弹性。我们在报告《当产业预期全面下调，行业盈利有望回升》阐述了消费建材25 年投资逻辑：行业需求中性假设下，产业自身放缓营收增长预期，这有望带来价格竞争的缓和，以及费用预算的同步谨慎，从而实现净利率的超预期修复。叠加目前成本端也有望让利的预期，行业盈利能力修复的确定性有望进一步提升。
推荐东方雨虹，北新建材，伟星新材，三棵树，兔宝宝，中国联塑，科顺股份，东鹏控股，蒙娜丽莎。
玻纤：产业对关税顺价能力预期较强。玻纤作为全球贸易品，市场对关税加征影响存担忧。而我们观察产业预期对下游关税顺价的能力较强。同时，中国巨石等行业龙头在美国等海外重点市场均有产能布局，因此对公司的实际影响相对更小。站在当前时点看，风电等结构性景气消化了前期供给端释放的压力，行业主要企业的提价意愿和提价能力均处于较高水平，盈利修复的确定性仍然较强。推荐中国巨石，中材科技。
风险提示：宏观政策风险；原材料成本风险。