药品行业周报：关税扰动 创新药产业趋势未改
A 股医药生物上涨1.2%
上周医药生物上涨1.2%，位列全市场一级行业涨幅第3 位，跑赢万得全A 2.37 个百分点。13 个三级行业中9 个子行业呈现上涨，线下药店、化学制药涨幅居前。药品制造相关行业中化学制剂、生物药及原料药均呈现上涨，涨幅分别为3.92%、1.57%、1.06%。
全行业估值水平方面，4 月3 日医药生物PE-TTM（剔除负值）为27.16X，上升至负1 倍标准差以上位置，PB 2.58X，低于负1 倍标准差。
全球主要生物科技板块市场方面受到关税影响，纳指生科呈现大幅波动，下跌9.81%。恒生生科及A 股生科涨跌幅分别为1.7%、-0.22%。
投资建议
关税扰动，引发市场剧烈波动，国内制药产业链制剂产品以国内市场为主，海外市场市占率较低，中观层面影响相对有限。当前国内制药产业趋势全面转型创新药，现阶段主要以产品管线授权交易参与国际市场，有效规避关税直接影响，短期商业模型优势凸显。长期维度来看，高产品力创新药聚焦未满足临床需求，具备一定价格传导能力，有望对冲产业国际化进程中不确定性因素。同时企业以多种方式积极布局，提升抗风险能力。
国内创新药多元支付政策方面有望迎来边际变化，2025 年预计成为政策落地转折年，首先首版丙类医保目录年内推出，其次在完善药品价格形成机制及进一步支持创新药政策有望落地新举措，全链条支持创新药政策持续深化，加快推进创新药高质量发展。当前优质创新药公司逐步进入盈利周期，随着业绩持续释放、支持政策推动和AI 赋能，板块有望迎来业绩与估值双重修复投资机会。从中期维度来看，行业需求端确定性优势显著，供给端产业及市场竞争格局持续改善，整体供需格局不断优化，看好估值相对底部区域板块配置价值。追踪产业发展变化及市场周期波动，推荐创新和复苏两大主线，建议自下而上筛选符合产业发展趋势的投资标的。
1、创新源动力主线：锚定临床需求，甄选技术平台和产品力优势显著的投资标的，布局基本面与资本市场存在一定错配的个股投资机会。建议关注华东医药、奥赛康。
2、复苏边际改善主线：关注部分底部资产，目前具备显著的安全边际优势，需求改善下有望逐步走出低谷，建议关注企业运营周期与政策周期复苏存在共振的个股投资机会。建议关注华润双鹤、卫信康。
长期，产业步入研发升级、创新求真、国际融合的高质量发展阶段，医药生物产业迎来转型升级的历史机遇，维持行业“增持”评级。
风险提示
1、创新药临床进展、产品及技术授权交易取消、技术迭代、国际注册及商业化等方面低于预期风险。
2、医药相关政策收紧风险。
3、地缘政治风险。
4、中美贸易摩擦及生物技术争端风险。
5、需求恢复低于预期风险。