保险行业重大事项点评：险资权益配置上限放宽 当前潜在增配空间超万亿

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据国家金融监督管理总局网站4 月8 日消息，国家金融监督管理总局近日印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（以下简称《通知》），优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。
评论：
《通知》主要内容：一是上调权益资产配置比例上限。简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。二是提高投资创业投资基金的集中度比例。保险公司投资单一创业投资基金的账面余额占该基金实缴规模的比例不得高于30%，引导保险资金加大对国家战略性新兴产业股权投资力度。三是放宽税延养老比例监管要求，明确税延养老保险普通账户不再单独计算投资比例。
对比2020 年版的《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》，本次《通知》主要提高150%-200%、250%-300%以及350%以上综合偿付能力充足率的险企权益配置上限5pct。根据《通知》，险企权益类资产账面余额在总资产的占比简化为10%-50%五个档次（每个档次以10pct 间隔），对应综合偿付能力充足率要求分别是低于100%、100%-150%、150%-250%、250%-350%、350%以上。
《通知》提高行业权益配置上限5pct，“跳档”主要来自人身险公司，权益配置最大扩容空间可达1.66 万亿。截至2024 年底，保险行业综合偿付能力充足率为199.4%，行业原对应25%的权益配置上限，现提升为30%。分公司来看，财产险公司综合偿付能力充足率为238.5%，权益配置上限保持30%不变。人身险公司综合偿付能力充足率为190.5%，权益配置上限由25%提升至30%。
再保险公司偿付能力充足率为254.2%，权益配置上限由35%提升至40%。从资产分布来看，截至2024 年底，行业总资产达到35.9 万亿，其中人身险公司占比88%，财产险公司占比8%，再保险公司占比2%，行业权益配置上限“跳档”主要来自人身险公司。以2024 年底资产总额计算，人身险/再保险公司提升5pct 权益配置上限，分别对应1.62 万亿/407 亿元，合计权益配置最大扩容空间可达约1.66 万亿。
《通知》拔高险资入市“天花板”，当前行业配置距离上限或有约10%的潜在增配空间（最大值，实际落地需动态考虑多方约束），对应约3.18 万亿。考虑长期资金入市的节奏和保险公司经营稳定性，实际增配空间有望达万亿。截至2024 年底，保险行业总资金运用余额为33.26 万亿，其中人身险和财产险公司合计股票、基金、长股投占比达到20.4%（基金为广义口径，包含非权益型基金）。当前权益配置距离行业上限30%有较大潜在增配空间，对应约3.18 万亿资金。此次《通知》简化监管档位，提升权益配置上限，拔高险资入市的“天花板”，体现监管对中长期资金入市的引导与明确支持。但需注意，权益配置上限提升不等于实际落地，险资配置仍需动态考虑权益资产对偿付能力的影响、资负匹配、会计计量方式选择及新准则下对业绩波动性的影响等多方面。
投资建议：近期关税冲突升级，值此特殊时期监管积极表态，持续推动中长期资金入市，中央汇金亦发布公告再次增持交易型开放式指数基金，体现监管对维护资本市场平稳运行的坚定决心与执行力。我们认为，当前我国经济发展前景良好，险资等资金积极入市既能助力经济社会发展，亦能够发挥长钱价值投资优势，与资本市场形成良性互哺的关系，充分调动权益投资增厚投资收益的功能，降低负债成本压力，护航险企长期平稳发展。
风险提示：监管变动、长端利率持续下行、权益市场波动