基础化工行业事件点评：中美互加关税对我国化工产业的影响
事件
当地时间4 月2 日，美国总统特朗普在白宫签署关于“对等关税”的行政令，宣布美国对所有贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”，对与美国贸易逆差大的国家和地区征收更高的关税，前者于4 月5 日生效，后者于4月9 日生效。其中，美国对中国实施34%的对等关税。
4 月4 日，中国反制，宣布自4 月10 日起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。
点评
预计本次美国加征关税，对我国化工品直接出口的总体影响程度有限。2018年以来，美国已经多次对中国出口至美国的产品征收关税，导致近年中国化工品对美国出口占比已有明显下降。根据海关总署，2024 年，中国出口至美国的化工品金额占中国化工品出口总额的比例约为10.6%，相较于2018 年下降约4.1pct。美国本轮加征关税，预计对我国化工品直接出口的影响有限，或将通过下游制造环节间接影响化工产品的需求。此外，部分化工品受到本次对等关税的豁免，具体包括萤石、三氯蔗糖、维生素、钾肥、聚四氟乙烯等。预计美国对此类产品的自给率较低，故美国对其关税进行了豁免。
中国采取反制措施，气头工艺生产的化工产品或将受到影响。化工产品中，中国对美国进口依赖度较高的主要是以乙烷、丙烷为主的轻烃裂解原料。
我国对美国的进口商品加征关税反制，预计将导致乙烷等原料进口成本增加或进口量下降，从而对以气头工艺制备的下游化工产品的盈利能力、开工率等方面造成一定影响。
化工新材料国产化进程有望加速。部分高端化工产品，如POE，进口依赖度较高。全球POE 生产企业主要有美国陶氏化学、埃克森美孚等。在中美贸易摩擦加剧的背景下，我国化工产品有望加速国产化替代进程。
此外，为对冲关税造成的出口影响，未来我国或将实施更加积极的政策以刺激内需，制冷剂、民爆等方向有望受益。
投资建议
美国本轮加征关税，预计对我国化工品直接出口的影响有限，或将通过下游制造环节间接影响化工产品需求。我国化工产业链一体化程度高，在全球范围内竞争优势显著。我国化工产业有望受益于高端产品国产化替代加速、内需景气提升、全球贸易格局重塑等发展机遇，维持行业“增持”评级。
风险提示
化工产品需求不及预期、政策变化的风险、原材料价格大幅波动等风险。