珠海冠宇(688772)2024年年报点评：消费电池销量持续提升 动储电池业务同比减亏
公司消费电池销量稳步增长，全球领先地位稳固。公司2024 年消费电池收入为102.65 亿元、同比-2%；其中笔电类电池收入63.44 亿元、同比-4%；手机类电池收入32.51 亿元、同比-5%；其他消费类电池营收6.71 亿元、同比+52%。公司2024 年消费电池出货量3.81 亿只，同比+16%；其中我们估计2024Q4 消费电池销量超1 亿只、环比微降。根据Techno Systems Research数据，2024 年公司笔记本电脑电池出货量全球第一、平板电脑电池出货量全球第二、手机电池出货量全球前五；全球领先地位稳固。
公司消费电池盈利能力稳中向好。2024 年公司消费电池毛利率28.68%，同比+1.09pct；我们估计2024Q4 公司消费电池毛利率约为28%-29%，环比略降，主要系受到12 月出口退税率调整、稼动率环比回落等因素影响。展望2025年，公司出货量增加带动稼动率提升，消费电池盈利能力有望维持较高水平。
公司动储电池聚焦高倍率场景，营收实现快速增长。2024 年公司动储类电池营收为9.17 亿元，同比+68%；毛利率为-4.16%，同比+10.89pct。2024 年公司动储电池业务子公司浙江冠宇实现净利润-5.38 亿元，同比减亏0.9 亿元。
公司聚焦汽车低压锂电池和无人机电池业务，同时持续探索高倍率软包电池的其他应用场景。汽车低压电池方面，公司2024 年出货约90 万套，并先后获得上汽、智己、GM、捷豹路虎、理想、广汽、蔚来等头部车企定点。无人机电池方面，公司与大疆深入合作，销量稳步提升。同时，公司积极与头部物流企业推进物流无人机产品开发，并积极与EVTOL 企业进行合作对接。
风险提示：需求不及预期；新客户开拓不及预期；原材料价格剧烈波动。
投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润为8.46/12.86/17.02 亿元，同比+97%/+52%/+32%，EPS 分别为0.75/1.14/1.51 元，动态PE 为22/14/11 倍。