机械行业周报：多家具身智能企业完成融资 工程机械景气度持续复苏
人形机器人：
3 月25 日，光谷东智人形机器人在博鳌亚洲论坛亮相并担任讲解员进行迎宾和互动讲解。光谷东智公司总经理周林表示，他们已经接到了越来越多的人形机器人订单，计划5 月正式召开产品发布会。据称，公司目前有1.3 万多平方米的生产线正在武汉光谷筑芯产业园抓紧建设，计划今年生产 300 台人形机器人，未来年产量有望达千台。
3 月26 日，智元机器人首届供应商大会在上海举办，公司在会上分享了最新的供应链布局和合作契机，并向优秀供应商伙伴颁发奖项。出席的供应商包括：蓝思科技、北京和利时电机、江苏鼎智智能、北京因时机器人、宁波中大力德、淄博纽氏达特、意优机器人、上海傲益、江苏富兴电机、灵猴机器人、北京诺亦腾、睿尔曼智等。
3 月26 日，具身智能初创公司它石智航（TARS）宣布完成天使轮1.2 亿美元（约合人民币8.6 亿元）融资，本轮融资由蓝驰创投、启明创投共同领投，线性资本、恒旭资本、洪泰基金、联想创投、襄禾资本、高瓴创投跟投。这笔融资还创下中国具身智能行业天使轮最大融资额纪录，将主要用于公司的产品和技术研发、模型训练、场景拓展等方向。
3 月31 日，千寻智能Spirit AI 宣布完成5.28 亿元人民币Pre-A 轮融资。本轮融资由阿美风险投资旗下Prosperity7 Ventures(P7)领投，招商局创投、广发信德、靖亚资本、东方富海、华控基金、达晨财智、柏睿资本、弘晖基金等参投。本轮融资后，千寻智能将持续加速具身大模型的迭代、机器人本体的进化以及人才团队的构建。
从人形机器人量产节奏的角度，2025 年将会是突破性的一年。万台级别的量产将带动下游产业链进入确定性放量阶段，而万台级别的数据采集和训练有望真正解决数据匮乏的难题，推动人形机器人向更泛化、更实用的阶段。我们坚定看好人形机器人产业，基于当前硬件技术路线与各厂商进展，建议关注：1）高复杂度灵巧手的功能实现：兆威机电、鸣志电器、江苏雷利、丰立智能、步科股份、福莱新材、大业股份、南山智尚、恒辉安防；2）丝杠量产与降本：恒立液压、北特科技、贝斯特、震裕科技、五洲新春、浙海德曼、华辰装备；3）谐波产业链：绿的谐波、瑞迪智驱；4）六维力传感器：安培龙、凌云股份、铂力特；5）机器人动捕与训练：
奥飞娱乐、凌云光。
机床&刀具： 2025 年2 月，日本机床订单金额为1182.15 亿日元，同比增长3.5 %，环比上升1.8%；其中内需订单337.98 亿日元，同比上升3.9%，环比上升5.6%；外需订单844.17 亿日元，同比增长3.4%，环比上升0.3%。2 月日本对华机床订单为266.84 亿日元，同比上升16.9%。2025 年1-2 月我国金属切削机床产量为10.3万台，同比增长14.4%。2024 年10 月30 日，美国国务院、美国财政部和美国商务部等三部门针对俄罗斯采取多方面管制行动，以支持俄罗斯军事工业为由，大幅更新经济制裁和出口管制黑名单，涉及多个中国实体和个人，被制裁主体均被列入SDN 清单；国内浙海德曼、华中数控等已发布公告做出回应：被美国OFAC（美国
财政部海外资产控制办公室）列入SDN 名单的公告是单边行为，公司将积极与各方进行沟通，希望得到公正公平对待。自主可控主题下工业母机产业链有望获重视。国务院国资委印发《关于规范中央企业采购管理工作的指导意见》的通知，规定工业和信息化部等部门相关名录所列首台（套）装备、首批次材料、首版次软件，以及《中央企业科技创新成果推荐目录》成果，在兼顾企业经济性情况下，可采用谈判或直接采购方式采购，鼓励企业预留采购份额并先试先用。2024 年10 月12 日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，财政部有关负责人介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。机床&刀具领域作为典型的顺周期行业，受到对经济的悲观预期影响较大，未来随着政策落地，行业基本面有望迎来改善。投资方面建议关注：整机层面的科德数控、海天精工、纽威数控，零部件层面的华中数控、奥普光电、绿的谐波，刀具层面的欧科亿、华锐精密。
农业机械：2025 年2 月，中国农机市场景气指数（AMI）为59.1%，比上月提升17.6 个百分点，比上年同期提升14.0 个百分点。从环比看，6 个一级指数全部呈上升趋势。其中，人气指数涨幅最大，环比大幅提升29 个百分点；从同比看，6 个一级指数也全部呈上升趋势，其中效益指数增幅最大，为26.1 个百分点。本月6 个一级指数全部挺进景气区间，其中经理人信心指数超70%。2025年2 月，全国小麦、玉米收购价格分别为2.49/2.08 元/公斤，同比增长0.4%/2.0%。2025 年1-2 月，我国大、中、小型拖拉机产量分别为2.2/4.7/1.8万台，分别同比+7.6%/-6.8%/-33.3%。
需求端：《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》指出：
推动粮价保持在合理水平、发展农业适度规模经营、完善承包地经营权流转价格形成机制。我们看好农业机械需求长期提升，同时拖拉机在“一带一路”的市占率远低于挖掘机、装载机等工程机械，未来出口增长空间广阔。2025 年1-2 月，拖拉机出口数量为27546 辆，比上年同期增长19.7%；出口金额为134,266 万元，比上年同期增长38.6%。
供给端：补贴政策从“普惠”向“扶优”倾斜，拖拉机等通用设备走向市场化竞争，“国四”标准进一步提升壁垒，龙头优势显现，行业集中度明显提升。建议关注一拖股份。
机械出海：
1）美国补库：根据光大证券宏观组，2 月美国通胀迎来超预期降温，数据公布后，市场降息预期升温。从通胀前景来看，结合基数效应及当前需求降温的趋势，预计未来两个月美国通胀将保持回落态势，美联储仍具备一定降息空间，但全年超预期降息3 次概率较低。①降息落地后，美国房地产市场景气度有望进一步提升，从而带动工具类产品需求。2025 年2 月，中国出口电动工具8.8 亿美元，同比-9.7%。建议关注：巨星科技、创科实业；②OPE 旺季已过，淡季不淡。2025年2 月，中国出口OPE 金额为2.9 亿美元，同比+22.2%。建议关注：泉峰控股、格力博；③高尔夫球车、全地形车出口高增，满足欧美多元化代步需求与休闲娱乐需求。建议关注涛涛车业、春风动力。
2）一带一路：铜价高位运行刺激矿山资本支出，叠加铜矿品位长期下降，铜矿资本密度提升，同等产量下需要更多设备和耗材。中国矿业对外投资增长迅速，带动矿山机械出海。2025 年2 月，中国矿山机械出口额4.3 亿美元，同比增长13.5%。看好矿山设备出口，建议关注耐普矿机、景津装备、新锐股份、山推股份、运机集团、中信重工。
工程机械：工程机械行业景气度持续复苏。根据工程机械工业协会统计，2025年2 月挖掘机（含出口）销量19270 台，同比增长52.8%；其中国内市场销量11640 台，同比增长99.4%；出口销量7630 台，同比增长12.7%。根据光大证券研究所宏观组，随着多地将在年后集中推动重大项目开工，预计2025 年基建投资将靠前发力。考虑到宏观经济政策效果显现存在滞后性，当前工程机械仍处于需求底部；后续随着政策的托底效应，设备利用率有望回升，工程机械行业需求有望得到边际修复。建议关注：中联重科（A/H）、徐工机械、三一重工、恒立液压等工程机械龙头。
叉车：叉车出口销量维持增长趋势。2025 年2 月当月销售各类叉车101451 台，同比增长49.1%。其中国内销量66245 台，同比增长59.4%；出口量35206 台，同比增长32.9%。电动化、国际化仍为叉车增量来源，建议关注安徽合力、杭叉集团。
轨交设备：2024年8月16日，国铁集团发布2024年第二批动车组高级修采购项目招标公告，共招标动车组五级修302组，四级修146.625组，三级修24组；2024年至今国铁集团共招标动车组五级修509组，四级修268.25组，较2023年全年分别同比+371.3%/+136.9%。2024年12月31日，中国中车发布签订合同公告，公司8-12月签订合同总额693.5亿元，其中动车组高级修订单169亿元，2024年公司共签订动车组高级修订单453.6亿元，较2023的142.8亿元同比增长217.6%。
2024年，国铁集团招标动车组折合约245标准列，较23年全年164标准列动车组的招标量同比增长达49.4%。2024年全年，全国铁路完成固定资产投资8506亿元，同比增长11.3%。2024年全年，全国铁路完成旅客发送量40.8亿人次，同比增长达10.8%。我们认为轨交设备行业将直接受益于铁路投资增长、客流复苏带来的动车组需求量增长、以及机车更新与动车组维保需求提升。建议关注：时代电气（A/H）、中国中车（A/H）、中国通号（A/H）。
半导体设备： 光刻机国产替代势在必行，半导体设备进口额维持高增速。根据彭博，美国提出将对ASML、东京电子等盟国半导体设备大厂实施“长臂管辖”（即实施“外国直接产品规则”，即使是在美国境外生产的特定物项，如果开发或制造直接利用了哪怕是最少量的美国特定受管控的软件或技术，都将受美国出口管制），以迫使其配合美国对华半导体进一步限制的要求。光刻机作为半导体产业的“心脏”，我国光刻机国产替代势在必行。根据SEMI，2024 年 A 股半导体设备公司总营收预计达 990 亿元，同比增长 29%（2019 - 2024 年复合增长率 30.5%），净利润预计增长 6%，头部设备厂商受益于国产替代加速，在刻蚀、薄膜沉积等设备领域持续突破，增速显著高于行业平均水平，我们看好国产头部设备公司、零部件公司2025年业绩确定性。另一方面，大基金三期注册资本高达3440亿元，规模远超前两期基金，国家对半导体产业链相当重视，尤其是先进制程相关的卡脖子环节，包括光刻机等先进半导体设备、光刻胶等先进材料，大基金三期对于国内半导体产业发展具有重要推动作用。我们认为半导体是“科特估”、新质生产力的重要方向，建议关注中科飞测、富创精密、正帆科技。
新能源设备：
3月27日，新疆伊犁哈萨克自治州察布查尔锡伯自治县1GW光伏发电项目举行开工仪式。该项目总投资约30亿元，年产值3.5亿元，由苏州辰隆控股集团有限公司建设， 总占地约3 万亩， 规划光伏装机容量高达1GW， 并配套建设100MW/400MWh磷酸铁锂储能系统。
近日，美国商务部认定中国向在越南设厂的光伏企业提供补贴，决定大幅提高从
越南进口的中国光伏产品关税，部分企业综合税率可能超360%，还需美国国际贸易委员会最终认定。
近日，经国家光伏质检中心权威认证，光因科技研发的全钙钛矿叠层太阳能电池在测试中实现31.27%的光电转换效率，刷新了光因科技在2025年2月创造的30.58%的世界纪录，在全钙钛矿叠层技术领域持续领跑全球。这一成果不仅远超晶硅电池29.43%的理论极限，更标志着全钙钛矿叠层技术正式迈入“31%+”的高效时代。
观点：光伏电池片产能加速出清，政策推动光伏组件涨价，技术突破以及价格调整有望推动市场回归健康竞争环境。建议关注：迈为股份、微导纳米、奥特维。
低空经济及EVTOL：
3月26日，国务院办公厅转发商务部《关于支持国际消费中心城市培育建设的若干措施》的通知发布，明确支持上海市、北京市、广州市、天津市、重庆市加快国际消费中心城市培育建设，探索在具备安全条件的地区开通低空物流航线、开发低空旅游项目，拓展低空消费场景。
近日，广东亿航通用航空有限公司、合肥合翼航空有限公司同时收到了由中国民航局颁发的民用无人驾驶航空器运营合格证（OC），这是全国首批载人类民用无人驾驶航空器运营合格证，意味着中国低空飞行开启“载人时代”，创造了低空经济、城市空中交通的新的里程碑。
观点：低空经济作为战略新兴产业，在全球范围内快速发展，2025年低空经济发展有望全面提速。展望未来，低空经济的发展一方面可以带动产业链发展，形成新的优势产业；另一方面可以塑造新的出行和娱乐方式，拉动居民消费。建议关注：亿航智能、应流股份、交控科技。
风险提示：宏观经济波动风险；基建投资不及预期的风险；国际贸易摩擦的风险；市场竞争加剧的风险。