华创证券-英伟达-NVDA-FY26Q2业绩点评及业绩说明会纪要：剔除H20影响后的数据中心收入略超预期，2030愿景依然强劲增长

“精选摘要：。评论：1、业绩情况：FY26Q2，公司实现营收467亿美元，环比增长6%，同比增长56%。其中Blackwell数据中心营收环比增长17%。第二季度未向中国境内客户销售H20。由于向中国以外的一家客户销售了约6.5亿美元的非受限H20，英伟达转回此前计提的1.8亿美元H20存货准备并从中。”

1. 事项：2025年8月28日NVIDIA发布FY2026Q2报告，FY2026Q2截止至2025年7月27日，并召开业绩说明会。

2. 评论：1、业绩情况：FY26Q2，公司实现营收467亿美元，环比增长6%，同比增长56%。

3. 其中Blackwell数据中心营收环比增长17%。

4. 第二季度未向中国境内客户销售H20。

5. 由于向中国以外的一家客户销售了约6.5亿美元的非受限H20，英伟达转回此前计提的1.8亿美元H20存货准备并从中受益。

6. 本季度GAAP与non-GAAP毛利率分别为72.4%与72.7%。

7. 若不计上述1.8亿美元的转回，季度non-GAAP毛利率将为72.3%。

8. 2、细分业务情况：（1）数据中心：FY26Q2数据中心营收为411亿美元，同比+56%，环比+5%，主要得益于大型语言模型、推荐引擎以及生成式与代理式AI应用的加速计算平台需求推动。

9. 持续加速Blackwell架构的放量（其中包括最新的BlackwellUltra架构），相关收入环比+17%。

10. 在所有客户类别中均确认了Blackwell的收入，其中以大型云服务提供商为主，该类客户贡献了数据中心营收的约50%。

11. 拆分来看，数据中心计算收入为338亿美元，同比+50%。

12. 受H20销售减少40亿美元影响，计算收入环比下降1%。

13. 网络（Networking）收入为73亿美元，同比大增98%，环比增长46%；增长动力来自用于GB200与GB300系统的NVLink计算互连的放量、XDRInfiniBand产品的爬坡，以及云服务提供商与消费互联网公司对面向AI的以太网解决方案的采纳。

14. （2）游戏：FY26Q2营收42.87亿美元，同比+49%，环比+14%，受益于Blackwell产品销量强劲与供给提升。

15. （3）专业可视化业务：FY26Q2营收6.01亿美元，同比+32%，环比+18%；增长动力来自Blackwell在笔记本产品中的销售加速，以满足AI工作流、实时图形渲染与数据仿真等需求。

16. （4）汽车业务：FY26Q2营收5.86亿美元，同比+69%，环比+3%，主要得益于公司自动驾驶平台的需求强劲。

17. 3、公司业绩指引：公司预计FY26Q3营业收入为预计营收为540亿美元，正负2%，指引未计入任何面向中国的H20发货。

18. 按GAAP和non-GAAP口径计算的毛利率公司预计分别为73.3%与73.5%，正负50个基点。

19. 公司预计到年末时，non-GAAP毛利率将处于70%中段区间。

20. 风险提示：AI应用落地不及预期、新产品研发、量产不及预期。