民生证券-新国都-300130-2025年中报点评：25Q2单季度营收重回增长，前瞻布局跨境支付

“精选摘要：布中报，2025H1公司实现营收15.27亿元，同比下滑3.17%；实现归母净利润2.75亿元，同比下滑38.61%；实现扣非净利润2.43亿元，同比下滑38.90%。2025Q2营收回暖。2025Q2公司实现营收8.26亿元，同比增长3.93%；实现归母净利润1.19亿元，同比下滑47.。”

1. 事件：新国都于2025年8月26日晚发布中报，2025H1公司实现营收15.27亿元，同比下滑3.17%；实现归母净利润2.75亿元，同比下滑38.61%；实现扣非净利润2.43亿元，同比下滑38.90%。

2. 2025Q2营收回暖。

3. 2025Q2公司实现营收8.26亿元，同比增长3.93%；实现归母净利润1.19亿元，同比下滑47.77%；实现扣非净利润0.94亿元，同比下滑49.22%。

4. 从费用端看，2025H1公司销售/管理/研发费用同比变动分别为-41.9%/-8.2%/+3.6%，公司整体保持了良好的费用控制能力；另一方面，公司25Q2营收同比增速实现转正，为近2年来首次。

5. 支付业务稳健发展，加大力度探索跨境支付。

6. 2025H1嘉联支付累计处理交易流水约7218亿元，与去年同期相比基本持平，实现营业收入9.49亿元。

7. 在跨境支付方面，公司持续加强旗下跨境支付品牌PayKKa的资源投入、产品研发和银行资金渠道建设。

8. 收款业务方面，公司持续优化B2B跨境贸易收款、B2C跨境电商收款产品能力，不断加强各个国家及地区本地账户建设；收单业务方面，公司积极拓展欧洲本地收单业务的同时，推进独立站全球收单产品上线，不断加强和收单行、收单机构合作，拓展收单支持场景，通过收单业务和收款业务相结合，满足客户海外展业全段支付需求。

9. 上半年，公司跨境支付业务商户数量和交易金额快速增长，其中二季度环比一季度分别增长169%和272%。

10. 智能设备加速出海，海外收入快速增长。

11. 公司继续推进支付硬件出海战略，加强本地化运营能力建设，加快新产品的导入速度和新平台的复用效率，提升产品定制化水平，重点推动将NEXGO品牌打造成软硬件一体化综合支付解决方案服务商。

12. 公司电子支付设备业务海外重点市场增长势头良好，海外本地化生产逐步落地，2025H1电子支付设备业务板块实现营业收入5.44亿元，其中海外市场实现销售收入5.33亿元，同比增长22.02%。

13. 欧美日海外高端市场上半年营收将近2亿元，同比增长超过80%。

14. 投资建议：预计公司25-27年归母净利润分别5.8、6.9、8.1亿元，同比增速分别为148%/19%/17%，当前市值对应25/26/27年PE为31/26/23倍。

15. 考虑到整个收单行业在2025年有望迎来回暖，线下收单费率提升，公司AI业务持续高增，且整体国民经济呈恢复态势，海外市场移动支付快速发展，公司有望充分受益，维持“推荐”评级。

16. 风险提示：海外需求变动风险；市场竞争风险加剧；渠道推进不及预期。