华西证券-兆易创新-603986-业绩环比高增长，中长期多重利好

“精选摘要：5%；业绩符合预期，Q2营收净利环比高增长分季度看，25Q2营收22.41亿元，环比+17%；归母净利润3.41亿元，环比+45%；扣非3.20元，环比+43%；毛利率37.0%，同比-1pct，环比-0.4pct；净利率15.5%，同比-0.2pct，环比+3pct。多产品线持续突破，长。”

1. 事件概述公司发布2025半年报，营收41.50亿元，同比+15%；归母净利润5.75亿元，同比+11%；扣非5.44亿元，同比+15%；业绩符合预期，Q2营收净利环比高增长分季度看，25Q2营收22.41亿元，环比+17%；归母净利润3.41亿元，环比+45%；扣非3.20元，环比+43%；毛利率37.0%，同比-1pct，环比-0.4pct；净利率15.5%，同比-0.2pct，环比+3pct。

2. 多产品线持续突破，长中期多重利好2025年上半年，政策红利与市场需求双重驱动，消费类国家补贴政策的实施，带动消费类终端市场需求稳步释放，AI持续拉动手机/PC/服务器等领域需求增长，公司产品在存储与计算、手机、汽车、消费等多领域均实现收入和销量的同比快速增长。

3. 中期看，利基型存储受供给端停产影响，价格企稳回升。

4. 兆易两大存储产品均将受益涨价。

5. 长期看，公司新型定制化存储产品符合存储技术发展路径，目前进展顺利，产业趋势下配合端侧AI落地市场空间巨大。

6. 投资建议参考2025年中报，我们维持公司2025-27年盈利预测。

7. 预计公司2025-27年营业收入分别为93.60、115.50、137.50亿元，同比27.2%、23.4%、19.0%；归母净利润分别为15.32、19.51、24.45亿元，同比38.9%、27.3%、25.4%；EPS分别为2.31、2.94、3.68元。

8. 2025年8月28日股价为164.45元，对应PE分别为53X、42X、33X，维持“增持”评级。

9. 风险提示下游需求增长不及预期的风险；存储行业供给超预期的风险；行业竞争加剧的风险等。