中泰证券-大中矿业-001203-2025年半年报业绩点评：铁矿产量持续增长，锂矿业务加速推进

“精选摘要：司实现营收10.47亿元，同比增长-0.58%，环比增长13.15%；实现归母净利润1.81亿元，同比增长-18.17%，环比增长-19.59%；扣非归母净利润1.78亿元，同比增长-19.59%，环比增长-20.13%。报告期内，铁精粉产销量同比增长，毛利率同比下滑。量：铁精粉产销量同比。”

1. 事件：公司发布2025年半年报。

2. 2025H1，公司实现营收19.72亿元，同比增长-0.07%；归母净利润4.06亿元，同比增长-12.32%；扣非归母净利润4.00亿元，同比增长-12.66%。

3. 2025Q2,公司实现营收10.47亿元，同比增长-0.58%，环比增长13.15%；实现归母净利润1.81亿元，同比增长-18.17%，环比增长-19.59%；扣非归母净利润1.78亿元，同比增长-19.59%，环比增长-20.13%。

4. 报告期内，铁精粉产销量同比增长，毛利率同比下滑。

5. 量：铁精粉产销量同比增长。

6. 2025H1,公司生产铁精粉186.18万吨，同比增长4.45%；销售铁精粉169.41万吨、生产球团自用铁精粉26.27万吨，二者合计消耗的铁精粉195.68万吨，同比增长9.58%；生产球团47.75万吨，同比增长20.92%；销售球团43.78万吨，同比下降8.03%。

7. 价：毛利率同比下滑。

8. 2025H1,普氏指数均值为101美元/吨，较上年同期下降14.21%;公司铁精粉销售均价为827元/吨，同比降幅11.61%。

9. 2025H1，公司毛利率为49.31%，同比下滑4.29pct；2025Q2,公司毛利率为46.36%，同比下滑4.45pct，环比下滑6.27pct。

10. 铁矿石资源丰富，成本领先。

11. 公司拥有内蒙和安徽两大铁矿，是国内规模较大、成本领先的铁矿石采选企业。

12. 目前，公司铁矿石备案资源量已增至6.90亿吨，采选核定产能约1480万吨/年，铁精粉设计产能约640万吨/年，在独立铁矿采选企业中稳居龙头地位。

13. 此外，公司硫铁矿的保有资源储量为7085.41万吨，配套150万吨/年原矿产能。

14. 进军锂矿行业。

15. 公司目前经自然资源部评审备案的锂矿资源量合计为5.3亿吨，碳酸锂当量超过472万吨。

16. 报告期内，湖南鸡脚山锂矿探转采正在自然资源部受理审核；采矿方面，确定采矿开拓系统运输方案，并顺利贯通7.3公里盾构机采选运输廊道以及进矿道路；选矿方面，取得建设用地的规划许可手续；冶炼方面，完成硫酸法提锂新工艺中试，锂的回收率高达90%，大幅降低生产成本。

17. 四川加达锂矿首采区2.056平方公里的资源量完成自然资源部评审备案，其锂矿资源平均品位1.38%，折合碳酸锂当量约为148.42万吨；公司正在推进办理探转采相关手续，同时开展首采区以外范围的探矿工程。

18. 截至本报告披露日，已完成钻探1.51万米，钻孔见矿率达95%。

19. 盈利预测及投资建议：我们假设铁矿价格同比回落，公司铁矿和碳酸锂业务持续扩张，预计公司2025-2027年实现归母净利润为8.23/9.03/10.72亿元（25-26年归母净利润预测前值为11.18/12.12亿元），对应PE分别为22/20/17X，维持公司“买入”评级。

20. 风险提示：经济政策波动风险、项目建设不及预期风险、研报信息更新不及时风险等。