开源证券-影石创新-688775-公司信息更新报告：2025Q2业绩稳增，无人机产品开启公测接棒启航

“精选摘要：25H1中国大陆/美国/欧洲/日韩/其他地区分别实现收入10/8.6/7.7/2.8/7.3亿元，分别同比+77.5%/+55.2%/+31.2%/+51.9%/+39.4%。盈利能力：2025H1研发及营销费用投放加大，盈利能力阶段承压公司2025H1毛利率51.2%（-2.2pct），。”

1. 2025H1业绩符合预期，无人机产品开启公测接棒启航，维持“买入”评级公司2025H1实现营业收入36.7亿元（+51.2%），归母净利润5.20亿元（+0.3%），扣非归母净利润4.92亿元（+0.1%）。

2. 单季度看，公司2025Q2实现营业收入23.2亿元（+58.1%），归母净利润3.43亿元（+1.7%），公司2025H1及2025Q2因立足长期发展，费用投放加大，利润增速慢于收入。

3. 2025年8月，公司首款全景无人机产品影翎AntigravityA1开始全球公测，该产品采用上下双全景镜头设计，打破传统无人机拍摄视角的局限，精准解决消费级无人机用户痛点，我们长期看好公司无人机顺利接棒启航。

4. 全景运动相机方面，公司最新发布GOUltra运动相机产品，重点升级产品画质、续航，有望带来营收新增量。

5. 我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为12.01/16.62/23.04亿元，对应EPS3.00/4.14/5.75元，当前股价对应PE为117.5/84.9/61.3倍，维持“买入”评级。

6. 业务拆分：消费级产品为主要拉动，各个地区收入高增公司2025H1年各项业务均取得亮眼增长，拆分看：（1）分产品看，公司2025H1消费级智能影像设备/专业级智能影像设备/配件及其他产品收入分别为31.6/0.11/4.64亿元,分别同比+53.8%/-14.5%/+36.4%，以Insta360X5、GOUltra等产品为主的消费级智能影像设备为主要收入来源，配件增速亮眼。

7. （2）分地区看，公司2025H1中国大陆/美国/欧洲/日韩/其他地区分别实现收入10/8.6/7.7/2.8/7.3亿元，分别同比+77.5%/+55.2%/+31.2%/+51.9%/+39.4%。

8. 盈利能力：2025H1研发及营销费用投放加大，盈利能力阶段承压公司2025H1毛利率51.2%（-2.2pct），期间费用率为36.1%（+6.5pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为17.1%/3.6%/15.3%/0.1%，同比分别+2.4/持平/+3.8/+0.3pct。

9. 综合影响下，2025H1公司销售净利率为14.2%（-7.2pct）。

10. 公司加大营销及研发费用投放，净利率阶段承压。

11. 公司高度重视研发创新，意在长期发展，2025H1公司研发投入达5.6亿元；截至2025年6月30日，公司研发、技术人员占总人数的56.75%。

12. 单季度看，2025Q2毛利率50.2%（-2.5pct），期间费用率为34.0%（+6.2pct），综合影响下2025Q2公司销售净利率为14.8%（-8.2pct）。

13. 风险提示：行业销量不及预期，行业竞争恶化，公司产品调整不及预期。