华源证券-华洋赛车-834058-2025H1营收高增66%，华锐动能油改电产业落地持续赋能双品牌出海

“精选摘要：场格局。我们认为，双品牌战略下，公司境内外市场全方位布局有望斩获更多成效。行业需求高景气，华锐动能实现3个平台产品落地、与德国SunVenture轻型电动车合资项目签约。据中国摩托车商会统计，2025年1-6月我国共产销摩托车1061.41万辆和1061.46万辆，产销量同比增长11.83。”

1. 事件：2025H1公司实现营收4.30亿元（yoy+66.05%）、归母净利润3,673万元（yoy+15.79%）、扣非归母净利润3,359万元（yoy+7.93%）、经营性现金流净额10,906万元（yoy+52.30%）；2025Q2实现营收2.52亿元（yoy+19.80%/qoq+40.93%）、归母净利润2,522万元（qoq+118.99%）、扣非归母净利润2,226万元（qoq+96.32%）。

2. 上半年公司归母净利润维持稳健增长、营收大幅提升，现金流表现情况良好。

3. 2025年半年度权益分派预案：拟每10股派发现金红利2.6744元（含税），共预计派发现金红利1500万元。

4. 2025H1两轮摩托车、全地形车营收分别yoy+63%、+72%，重庆峻驰产品为欧洲、美洲等市场布局持续造血。

5. 2025H1公司两轮摩托车业务、全地形车业务、其他业务分别实现营收30,939万元（yoy+62.66%）、10,782万元（yoy+71.99%）、1,281万元（yoy+110.84%）。

6. 其中，两轮摩托车业务营业收入增加主要系2024年下半年收购重庆峻驰导致合并范围发生变化导致销售订单增加所致；四轮摩托车业务营业收入增加系2025H1美国市场销售订单增加所致。

7. 销售区域方面，2025H1公司境外、境内业务分别实现营收40,844万元（yoy+69.55%）、2,158万元（yoy+19.36%）。

8. 截至目前，公司在全球范围内拥有近百个经销客户、覆盖千余个终端销售网点。

9. 2025年上半年，公司一方面在北美洲、欧洲、南美洲和大洋洲等传统主销国家持续发力，另一方面国际市场部门大力拓展业务，积极开拓中东、中亚、北非、中美、南美等发展中国家地区市场，同时公司的市场布局还包括俄罗斯为主的远东一带一路市场，以及亚非拉、欧洲和中国国内市场，形成了全方位、多层次的市场格局。

10. 我们认为，双品牌战略下，公司境内外市场全方位布局有望斩获更多成效。

11. 行业需求高景气，华锐动能实现3个平台产品落地、与德国SunVenture轻型电动车合资项目签约。

12. 据中国摩托车商会统计，2025年1-6月我国共产销摩托车1061.41万辆和1061.46万辆，产销量同比增长11.83%和11.54%。

13. 2025年1-6月，摩托车生产企业产品出口总额52.99亿美元，同比增长26.71%。

14. 整车出口量666.11万辆，同比增长25.44%，出口金额42.72亿美元，同比增长29.06%。

15. 沙滩车出口22.73万辆，同比下降0.22%，出口金额6.61亿美元，同比增长18.46%。

16. 行业端在内销和出口方面的景气度较高。

17. 2025年上半年，（1）华洋赛车与和君集团战略合作项目启动会成功举办，有望为未来发展注入强劲动力；（2）公司下属子公司华锐动能科技(丽水)有限公司的LEV系统平台发布会召开，半年内成功实现3个平台产品落地的成绩；（3）公司下属子公司华锐动能科技(丽水)有限公司与德国SunVenture轻型电动车合资项目签约仪式顺利完成，双方将整合中欧资源，深耕轻型电动车业务。

18. 我们认为，行业需求高景气背景下，公司有望依托华锐动能的技术优势，持续丰富产品线、增强产品综合竞争力，并进一步赋能市场推广。

19. 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.72/0.91/1.13亿元，当前股价对应的PE分别为29.2/23.1/18.6倍。

20. 公司2024年投资控股了两家子公司旨在立足现有品类，通过对外收并购的方式打开产品矩阵并且丰富新能源品类，增厚产品业绩。

21. 我们看好公司在远东市场的营收增长可持续性，以及在欧洲、拉丁美洲等销售区域的持续宣传投入与渠道布局，维持“增持”评级风险提示：中美贸易摩擦风险，受汇率波动影响风险、实际控制人控制不当风险。