光大证券-安培龙-301413-2025年中报点评：压力传感器收入高增，力传感器研发进展迅速

“精选摘要：、弯矩传感器、六维力传感器等逾六类产品，在汽车、机器人等领域应用前景广泛。盈利预测、估值与评级：公司作为国内车规级压力传感器进口替代的领先企业，积极研发机器人用力传感器，有望在六维力传感器行业占据重要卡位。考虑公司短期毛利率下滑，下调公司2025年归母净利润预测为1.1亿元（下调8.8%）。”

1. 事件：公司发布2025年中报。

2. 2025年上半年，公司实现营业收入5.5亿元，同比增长34.4%，归母净利润0.42亿元，同比增长19.6%，扣非归母净利润0.38亿元，同比增长24.8%；其中，2025年Q2，公司实现营业收入2.9亿元，同比增长28.2%，环比增长12.0%，归母净利润0.22亿元，同比下降3.1%，环比增长6.8%，扣非归母净利润0.20亿元，同比增长1.9%，环比增长6.2%。

3. 点评：压力传感器业务高速增长，毛利率短期承压：2025年H1，受汽车、家电等下游客户需求增长影响，公司营业收入同比大幅增长34.4%，其中Q2营收增速有所收敛；25年H1期间费率为19.4%，同比下降1.2pct，主要为管理费率下降影响，研发费用同比增长45.2%，占营收比例同比提升0.5pct至6.9%，重点投入力传感器及IC芯片领域；公司归母净利润增速低于营收增速，主要因下游客户采购价格下降影响导致利润率有所下滑，其中综合毛利率同比下降2.9pct至27.8%，净利率同比下降0.9pct至7.6%，随着公司不断推动智能传感器产品迭代升级，预期压力传感器未来成本仍有优化空间，毛利率有望保持稳中有升。

4. 分产品看，2025年H1，压力传感器业务营收2.9亿元，同比增长61.9%，占总营收的比重较2024年提升3pct至52.8%，目前是公司收入的主要增长点，对应毛利率为27.4%，同比下降2.2pct；热敏电阻及温度传感器业务实现营收2.5亿元，同比增长13.0%，占总营收的45.4%，毛利率同比下降2.9pct至28.9%。

5. 力传感器研发加速，产品品类进一步丰富：2025年上半年，公司在持续扩充深圳总部研发团队的同时在子公司上海安培龙组建了机器人力传感器专项研发团队，并在上海搭建试验线，针对性配置六维力矩传感器、扭矩传感器、拉压力传感器等专业生产设备，逐步构建和完善“研发设计—原型试制—测试验证”一体化闭环体系。

6. 公司研发及生产的力传感器目前主要基于MEMS硅基半导体应变计技术及玻璃微熔工艺技术，力传感器产品线进一步丰富，涵盖拉压力传感器、弯矩传感器、六维力传感器等逾六类产品，在汽车、机器人等领域应用前景广泛。

7. 盈利预测、估值与评级：公司作为国内车规级压力传感器进口替代的领先企业，积极研发机器人用力传感器，有望在六维力传感器行业占据重要卡位。

8. 考虑公司短期毛利率下滑，下调公司2025年归母净利润预测为1.1亿元（下调8.8%），考虑公司压力传感器业务表现突出等因素，我们上调公司26-27归母净利润预测为1.4亿元（上调0.6%）、1.9亿元（上调7.3%），当前股价对应2025-2027年PE估值分别为112、83、64倍，考虑到公司未来业绩具有持续提升空间，维持“买入”评级。

9. 风险提示：终端市场需求下滑风险、原材料价格上升风险、宏观经济波动风险等。