信达期货-股指周报：拥抱“慢牛”，防范“快牛”

“精选摘要：下行，标的指数强势带动衍生品乐观情绪快速升温。操作上，单边日内短多为宜，后续遇急跌是布局长多单的机会；IH-IM可继续维持左侧布局。期权操作上，上周股指期权隐含波动率上升，但幅度有限，其中沪深300当月平值IV来到19%一线波动，周内有反复探底的分歧表现。操作上，可尝试短线双卖做缩波动率，。”

1. 股指核心逻辑梳理：上周股指加速上探，上证综指冲破3800点创下十年新高，风格指数分化显著，成长风格表现抢眼带动科创50、创业50涨幅领先。

2. 四大宽基指数跟随飘红，整体表现相差不大，其中沪深300（+4.18%）>中证500（+3.87%）>中证1000（+3.45%）>上证50（+3.38%）。

3. 海外方面，上周国际风险偏好先抑后扬，投资者等待杰克逊霍尔年会给予新的指引，美股主要股指前半周下跌为主。

4. 周五，伴随着鲍威尔演讲超预期鸽派，市场对于美联储9月降息预期飙升，带动全球多数股指上涨。

5. 周线来看，美股三大股指震荡为主，其中纳斯达克指数周线收跌0.58%。

6. 从申万一级行业分类表现看，上周各板块悉数上涨，其中通信（+10.84%）、电子（+8.95%）涨幅靠前，房地产（+0.50%）、煤炭（+0.92%）落后，成长风格领涨。

7. 资金面来看，上周A股成交金额继续放大，周一突破2.8万亿并创下年内新高，随后几个交易日有所回落，全周仍维持在2.4万亿级别上方运行，资金交易热度较高，筹码快速换手。

8. 近期牛市氛围不断升温推动股指保持强势运行，资金试图挖掘各类牛市线索。

9. 上周股指的上涨主要围绕1）杰克逊霍尔会议释放的鸽派信号、2）居民存款向股市迁移的预期发酵展开。

10. 我们认为，当前A股已进入赚钱效应的正向循环阶段，中长期趋势上暂无重大风险扰动，可继续以做多思路对待。

11. 需要注意的是，短期杠杆资金攀升令慢牛行情加速演化，而从ETF份额回落、期权隐含波动率放大有限、板块轮动速度偏快等现象来看，投资者间的分歧依然较大，尤其是8月18日成交量突破2.8万亿后，建议防范新旧筹码换手后，可能对指数涨势形成阶段性压制。

12. 总结来说，本轮行情与历史几轮牛市存在明显差异，市场并不具备催生快牛的基础条件，短期行情加速演绎阶段，建议维持日内短多思路，逢急跌布局中长期多单。

13. 策略建议：期货操作上，上周各期指基差（现-期）下行，标的指数强势带动衍生品乐观情绪快速升温。

14. 操作上，单边日内短多为宜，后续遇急跌是布局长多单的机会；IH-IM可继续维持左侧布局。

15. 期权操作上，上周股指期权隐含波动率上升，但幅度有限，其中沪深300当月平值IV来到19%一线波动，周内有反复探底的分歧表现。

16. 操作上，可尝试短线双卖做缩波动率，注意预设止盈止损，稳健偏好的投资者可等待沪深300期权波动率上升至20%一线后再选择介入。

17. 风险提示：（1）国内经济超预期下行；（2）美联储政策转紧；（3）国内政策力度不及预期；（4）中美贸易战超预期紧张；。