东吴证券-雷特科技-832110-2025中报点评：持续加强产品创新，毛利率提升推动盈利上行

“精选摘要：电源/LED控制器/智能家居/销售物料及其他分别实现营收0.59/0.18/0.13/0.01亿元，同比-8.38%/-1.53%/+77.76%/+121.67%，主要系本期境内需求放缓，智能电源、LED控制器订单同比减少。盈利方面，2025H1公司实现毛利率49.58%，同比+5.55。”

1. 事件。

2. 公司发布2025年半年报，2025H1实现营业收入0.90亿元，同比-3.38%；归母净利润2029.61万元，同比+12.13%；扣非归母净利润1943.24万元，同比+22.59%。

3. 2025Q2公司实现营收0.48亿元，同比5.00%，环比+16.23%；归母净利润971.27万元，同比-6.58%，环比-8.22%；扣非归母净利润925.60万元，同比-1.49%，环比-9.04%。

4. 2025H1需求放缓致营收同比略有下滑，持续降本推动毛利率上行。

5. 分产品来看，2025H1智能电源/LED控制器/智能家居/销售物料及其他分别实现营收0.59/0.18/0.13/0.01亿元，同比-8.38%/-1.53%/+77.76%/+121.67%，主要系本期境内需求放缓，智能电源、LED控制器订单同比减少。

6. 盈利方面，2025H1公司实现毛利率49.58%，同比+5.55pct，其中智能电源/LED控制器/智能家居/销售物料及其他分别实现毛利率+69.54%/+44.87%/+43.74%/+54.89%，同比+5.81/+5.77/+0.80/+54.31pct，主要系公司持续降本增效导致各产品毛利率上升。

7. 公司持续稳健发展，1）在研发创新方面：2025H1成功开发出1款可整合户外多规格需求的防水电源产品，扩充了产品应用场景及兼容性，并推出大功率多通道、最高40路输出LED控制器产品，提升了产品性能优势，在智能家居方面开发“星际技术”，解决智能家居方案落地难的问题。

8. 2）在产品建设方面：公司实现了智能家居、智能电源、LED控制系统三大板块的融合，全面打通DALI、DMX512、0-10V、可控硅四大调光接口协议，完成与小米、百度、亚马逊，Google等物联网平台“云云对接”，并将智能家居产品成功融入苹果智能家居系统，实现多系统互联智控。

9. 2025全年我们预计公司营收有望稳健增长。

10. 期间费率略有提升。

11. 2025Q2公司期间费用0.13亿元，期间费率约27.9%，期间费率略有提升，主要系公司加大市场推广力度及研发支出。

12. 25Q2末存货约0.93亿元，较25Q1末上升18.0%，25Q2末合同负债0.06亿元；25Q2经营性净现金流为-0.01亿元，较去年同期增加0.04亿元。

13. 盈利预测与投资评级:我们基本维持此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为0.51/0.58/0.66亿元，同比+14%/14%/13%，考虑到公司2025年智能电源销售额稳健增长，智能家居新兴领域市场份额快速提升，维持“增持”评级。

14. 风险提示：1）行业竞争加剧；2）需求不及预期。