东方证券-可转债市场周观察：转债仓位偏低，看多逻辑不变

“精选摘要：产业情绪，以及DeepSeek-V3.1发布助力国产芯片，推动国产芯片板块走强，同时，牛市预期下非银板块持续发力走强。上周转债显著跟涨，日均成交额继续上行，来到940.60亿元。中证转债指数上行2.83%，平价中枢上行2.5%，来到112.1元，转股溢价率中枢上行0.4%，来到21.7%。。”

1. 研究结论转债市场随权益继续冲高，成交额继续走高，估值层面看，绝对价格中位数来到135元，百元溢价率同样突破新高，在一次次突破前高打破预期后，市场对估值的恐高和敏感度下降，不可否认转债估值继续上行的空间在减少，但在权益乐观情绪作用下，转债依然具备潜力。

2. 当期主要机构转债仓位普遍不高，绝对资金多数已经兑现，相对资金对加仓转债较为谨慎，多数维持仓位保持排名，而择券风格较为激进。

3. 我们认为短期国内市场无利空因素，中报影响也较为有限，当前行情下，慢牛特征显著，转债场外资金仍有潜力，可适当忽略短期波动，坚定中线看多思路，不要尝试高抛低吸赚取价差，如有回调机会大于风险，可在重要支撑点位坚定加仓。

4. 内外因素合力下，上周A股继续上行，美联储最新表态偏鸽，市场对美降息预期较为乐观，中美芯片竞争引燃国内芯片产业情绪，以及DeepSeek-V3.1发布助力国产芯片，推动国产芯片板块走强，同时，牛市预期下非银板块持续发力走强。

5. 上周转债显著跟涨，日均成交额继续上行，来到940.60亿元。

6. 中证转债指数上行2.83%，平价中枢上行2.5%，来到112.1元，转股溢价率中枢上行0.4%，来到21.7%。

7. 从风格看，上周高价、中高评级转债表现较好，AAA评级、双低转债相对偏弱。

8. 风险提示政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期；数据统计可能存在遗误。