华创证券-证券行业周报：证券公司分类评价制度完善，“扶优限劣”导向强化

“精选摘要：定内容相适应。新规对业务发展指标的调整体现了鲜明的“扶优限劣”和差异化发展导向。1)调整规模类指标考核：取消了对总营业收入排名的加分项，以减少规模类指标的重复加分。这一调整旨在引导行业的发展重心从外延式扩张，转向更加注重内涵与经营效率的提升。2)支持中小机构特色化经营：将经纪、投行、资管等。”

1. 事项：8月22日，证监会发布《关于修改〈证券公司分类监管规定〉的决定》。

2. 该次修改将标题由《证券公司分类监管规定》调整为《证券公司分类评价规定》，与以分类评价为主的规定内容相适应。

3. 新规对业务发展指标的调整体现了鲜明的“扶优限劣”和差异化发展导向。

4. 1)调整规模类指标考核：取消了对总营业收入排名的加分项，以减少规模类指标的重复加分。

5. 这一调整旨在引导行业的发展重心从外延式扩张，转向更加注重内涵与经营效率的提升。

6. 2)支持中小机构特色化经营：将经纪、投行、资管等主要业务收入的加分名次由前20名扩大到前30名。

7. 此举扩大了加分覆盖面，旨在鼓励中小机构立足自身禀赋，在相关细分业务领域探索差异化发展道路。

8. 3)强化价值创造导向：提升了对净资产收益率（ROE）的加分力度，引导券商走集约型发展道路，提升经营效率。

9. 同时，增设了证券公司自营投资权益类资产、财富管理等相关专项指标，旨在引导券商优化业务结构，提升服务实体经济和投资者的能力。

10. 在风险与合规的评价上，新规的奖惩机制更加精细化和有力。

11. 1)强化重大违规惩戒：突出“打大打恶”导向，补充明确对于存在重大违法违规的公司，监管机构可以依据整体实质研判原则，直接下调其评价结果，而不仅限于扣分。

12. 这为处理重大恶性案件预留了充足的监管空间。

13. 2)优化扣分体系：遵循“过罚相当”原则，适当提高了“资格罚”等纪律处分的扣分分值，同时优化了行政处罚的扣分梯度，使各类扣分项与加分项保持总体均衡。

14. 3)引入纠错激励：新增条款明确，对涉嫌违法违规但积极申请行政执法当事人承诺、开展先行赔付的券商，可适当减少扣分。

15. 这旨在引导机构主动纠正行为、化解风险，节约监管资源。

16. 新规的实施将引导行业资源向经营稳健、专业能力突出、积极服务实体经济的证券公司倾斜。

17. 预计行业分化将加剧，具备显著优势的龙头券商，以及在财富管理、投资银行等细分赛道已形成特色化优势的中小券商将受益。

18. 本周行情复盘：①截至8/22，市场两融余额21551亿元；8/18-8/22期间，融资买入额14413亿元，融资净买入额915亿元（详见图表1：两融指标周度跟踪）。

19. ②本周券商板块+3.10%，跑输大盘1.08pct。

20. 个股表现上：广发+5.36%、国泰海通+4.27%、东财+4.07%、中信+3.54%、方正+2.92%、中金+2.45%、国联+2.10%、华泰+1.84%、兴业+1.74%、湘财+0.68%、东证+0.41%。

21. 截至2025/8/22，券商板块PB估值1.71x，居于近3年99.6%分位点，近5年73.4%分位点，近10年54.9%分位点（详见图表2：2010年以来券商股PB估值一览）。

22. 上市公司重要公告：①浙商证券（8/22）：2025H1公司实现总营业收入61.07亿元，同比减少23.66%；实现归母净利润11.49亿元，同比增长46.49%。

23. ②瑞达期货（8/19）：2025H1公司实现总营业收入10.47亿元，同比增长4.49%；实现归母净利润2.28亿元，同比增长66.49%。

24. ③南华期货（8/18）：2025H1公司实现总营业收入11.01亿元，同比减少58.27%；实现归母净利润2.31亿元，同比增长0.46%。

25. 本周行业热点：①8月21日，证监会同意国信证券向深圳市资本运营集团有限公司等7名对象发行股份购买相关资产的注册申请，并核准国信证券成为万和证券主要股东，核准深圳市投资控股有限公司成为万和证券实际控制人。

26. ②8月22日，证监会发布实施《证券公司分类评价规定》。

27. 调整后的评价办法有利于校正行业定位，引导证券公司聚焦高质量发展，更加重视经营效率和质量，逐步从规模导向转向价值创造。

28. 同时，通过增加违规成本，有效震慑证券公司重大违法违规行为，提升市场公平性，形成“合规—评级—业务”的良性循环。

29. 投资建议：建议持续围绕行业供给侧改革与行业整合进行券商板块配置，推荐顺序：广发、中金H、中信、华泰、东财、国泰海通，建议关注：银河H、华林、湘财、建投H。

30. 风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。