大同证券-资产配置跟踪周报：权益市场中长期上涨逻辑明晰，短期仍需注意操作节奏

“精选摘要：差的持续缩窄下，预示了居民储蓄正在搬家，叠加科技板块热点消息频现，助推权益市场走向火热。债市则受权益市场大幅上行影响，对于资金的吸引力显著降低，持续走出下行趋势。商品市场仍处于震荡状态，伴随着美国关税政策整体趋缓，地缘冲突逐步平息下，大宗商品短期走势回归平稳态势。本周A股观点：龙头效应显著。”

1. 核心观点大类资产总览：权益市场大幅走强，上冲势头迅猛。

2. 本周，A股再度上行，且势头正盛。

3. 市场整体交投情绪火热，但情绪面仍偏冷静。

4. 造成这种状态的主要原因或在于当前市场更多仍是机构领衔，中报业绩亮眼，且有一定叙事逻辑的龙头个股不断上冲新高，带动指数不断上行，但业绩一般的个股表现较弱，市场赚钱效应相对平淡。

5. 而具体来看，海外方面，鲍威尔松口，引发全球对于美国降息预期，国际市场流动性再度有宽松迹象；回到国内，宏观数据表现依旧稳中有进，M1M2剪刀差的持续缩窄下，预示了居民储蓄正在搬家，叠加科技板块热点消息频现，助推权益市场走向火热。

6. 债市则受权益市场大幅上行影响，对于资金的吸引力显著降低，持续走出下行趋势。

7. 商品市场仍处于震荡状态，伴随着美国关税政策整体趋缓，地缘冲突逐步平息下，大宗商品短期走势回归平稳态势。

8. 本周A股观点：龙头效应显著，短期注意操作节奏。

9. 本周A股持续冲高，周度日均成交额超过2.5万亿，但市场情绪并未过于引爆，究其原因，本轮上行更多集中在主线行情中，业绩较好的龙头个股之上，市场赚钱效应并未过多体现。

10. 长期逻辑看，本轮行情仍是以政策预期带动经济预期，权益市场先行后再度验证经济预期的逻辑。

11. 在宏观经济数据稳中有进，政策带来的宽松预期不变的情况下，中长期市场仍然有不断冲高的潜质。

12. 短期逻辑看，本轮行情更多以机构带动为主，资金集中于通信、芯片、创新药等主线行情，不断拉升具有业绩表现的龙头个股，进而带动指数上行。

13. 但要注意，短期热点板块涨幅较高，由热点板块带动的指数大幅上涨态势并不符合市场对于“慢牛”的预期，因此仍需要注意短期市场操作节奏。

14. A股配置建议：短期来看，仍可保持对之前热点板块的持有，但需关注市场资金动向，谨防市场高低切换带来的影响。

15. 而中长期来看，双创板块仍是后续市场发展的主线。

16. 配置策略上，仍建议哑铃型策略，一方面，进攻端或可维持以通信、芯片等强势板块为主的双创板块，另一方面，防守端或可逢低布局消费、金融科技等相关板块。

17. 本周债市观点：权益市场“吸金”，债市短期承压。

18. 本周债券市场再度回落，债市短期难见曙光。

19. 在权益市场持续大幅流入资金的情况下，不论是“吸金”程度，还是“吸睛”程度，都大幅领先债市，在此情况下，债市短期资金量缩水，难有上涨支撑。

20. 债市配置建议：整体看，债市在资金缩水的情况下，“股债跷跷板”效应仍然存在，短期或难有表现。

21. 本周商品观点：大宗商品表现平稳。

22. 本周，商品市场依然走出震荡趋势，黄金、原油、有色金属等均未有较为明显的表现，在海外市场整体平稳，关税战趋于缓和，地缘冲突相对平缓的情况下，商品市场短期在无重大事件冲击的情况下，或维持震荡。

23. 展望未来，在美联储鲍威尔松口降息后，降息预期的提升或有望提振黄金价格。

24. 而原油则依旧受限于供给较多因素，短期难有涨势。

25. 商品配置建议：黄金短期建议维持仓位，中长期仍需持续观望风险提示：国际市场突发利空因素。