华西证券-成都华微-688709-国产特种芯片领先企业，模拟数字双轮驱动

“精选摘要：资建议我们预计公司25-27年营收为10.02/11.70/14.20亿元，归母净利润为3.60/4.21/5.30亿元，EPS为0.57/0.66/0.83元。按照2025年8月22日收盘股价47.04元/股，公司2025至2027年PE为83.17/71.10/56.51倍。公司是特种。”

1. 特种/民用下游需求复苏，国产替代持续进行特种/民品领域下游需求复苏，订单有望持续。

2. 特种领域来看，今年开始上游电子元器件订单开始复苏，预计持续保持复苏态势。

3. 同时航天航空等下游都保持较高景气度。

4. 从民用端来看，公司逐步在机器人布局，与四川具身科技机器人智慧大脑与精密控制两大关键核心方向在芯片层面达成深度合作意向。

5. 核心类别芯片替代空间广阔。

6. 从FPGA业务来看，海外龙头赛灵思、阿尔特拉、莱迪思等厂商占全球90%以上市场份额。

7. 国内市场来看，2023年国内FPGA芯片市场规模约为297亿元，后续随公司及同业产品逐步突破，国产化率有望稳步提升。

8. 从ADC/DAC来看，ADI和TI两家合计占有95%的市场份额，尤其是高端市场基本都被海外市场占据，国内市场来看，2023年国内ADC芯片市场规模超150亿元，替代空间广阔。

9. 产品覆盖数字+模拟，创新驱动成长业务聚焦数字、模拟类别。

10. 公司业务涵盖数字以及模拟集成电路两大板块，产品涵盖逻辑芯片、存储芯片、微控制器、数模转化芯片、电源管理芯片、系统级芯片等多类型产品。

11. 主要型号细拆，包括FPGA、ADDA、SoC和存储等芯片。

12. 新品布局积极，导入节奏加快。

13. 根据公司投资者调研纪要，首先高速高精度ADC业务，已对标国际先进水平，目前已形成12位8GSPS高速高精度ADC和8位64G超高速ADC等谱系化产品，且已实现量产供货；四通道12位16G高速高精度ADC已经正式发布;四通道12位40G高速高精度ADC和单通道10位128G超高速AD/DA正在研发。

14. 其次从人工智能芯片来看，已有用于边缘计算领域的人工智能芯片，AI算力高达16Tops，可用于无人机、机器人、机器狗、AR/VR头盔、AI眼镜等人工智能设备，另外用于边缘计算领域，100Tops算力，视频编解码能力高达8K的人工智能芯片也正在研发中。

15. 投资建议我们预计公司25-27年营收为10.02/11.70/14.20亿元，归母净利润为3.60/4.21/5.30亿元，EPS为0.57/0.66/0.83元。

16. 按照2025年8月22日收盘股价47.04元/股，公司2025至2027年PE为83.17/71.10/56.51倍。

17. 公司是特种芯片国内领先企业，模拟+数字多线产品发展，新品进展迅速。

18. 首次覆盖，给予"买入"评级。

19. 风险提示下游需求不及预期风险；新产品下游渗透率不及预期的风险；供应链风险。